Desde finales de febrero, los tres principales índices bursátiles —Standard & Poor’s 500, Dow Jones industriales y Nasdaq composite— han caído varios puntos porcentuales.
Se podría preguntar: ¿esto es todo? ¿El mercado no sabe que hay una guerra?
Sí, la bolsa lo sabe. Simplemente no le importa tanto como podría pensar que debería.
Parece que ese descenso debería ser peor que esto teniendo en cuenta todo lo que ocurre en el mundo.
—Bien Carlson
La historia nos dice que no debemos extrañarnos tanto. Aunque los eventos geopolíticos como el lanzamiento de acciones militares tienden a sacudir los mercados de valores a corto plazo, los inversores terminan cambiando a la visión a largo plazo, suponiendo que estos conflictos se resolverán finalmente y se reabrirá la puerta al sentimiento alcista.
Las principales caídas del pasado, como los cracks de 1929, 2000 y 2008, han sido causadas menos por eventos externos que por negocios e inversiones internas, como las amenazas a la estructura económica: el apalancamiento excesivo en el primero, el crack de las punto como en el segundo y el crack de la vivienda. Eran accidentes genuinos, no caídas a corto plazo.
La guerra de Irán aún no ha tomado la coloración de una amenaza económica, aunque esto se amplía en el horizonte si la interrupción del suministro de petróleo creada por el cierre del estrecho de Ormuz continúa o se endurece o la infraestructura energética de Oriente Medio sufre más daños.
De hecho, dos de las caídas más graves de los últimos tiempos están asociadas al petróleo: el embargo de petróleo árabe de 1973, después de la guerra del Yom Kippur, que derribó al S&P 500 en más de un 16% durante un período de unas seis semanas, y la toma de yacimientos 1990, que provocó una caída de aproximadamente un 16% durante los dos meses.
Echemos un vistazo al estado de la bolsa desde que empezaron los ataques estadounidenses a Irán el 28 de febrero, y después colocámoslo en el contexto del comportamiento del mercado después de otros acontecimientos importantes, que se remontan al inicio de la Segunda Guerra Mundial.
Desde el 28 de febrero hasta el cierre de cotización del jueves, el S&P perdió un 4,31%, el Dow, un 5,05% y el Nasdaq, un 3,57%. Estas caídas se sienten feas, en parte porque se han producido durante un período de tiempo corto de unas cinco semanas. Pero en el gran esquema de las cosas son modestos.
“Parece que este descenso debería ser peor que esto teniendo en cuenta todo lo que ocurre en el mundo”, Ben Carlson de Ritholtz Wealth Management publicado la semana pasada. Pero Carlson observó que las retiradas del 5% son habituales, en buenos y malos momentos: sólo tres años desde 1990 han pasado sin ninguna.
Hubo dos en 2023, 2024 y 2025, que finalmente ofrecieron rendimientos de dos dígitos de S&P. Ninguna, obviamente, se acercó al retroceso del 10% conocido como corrección, que según los cálculos de Carlson se produce en promedio cada 1,8 años.
Los últimos retrocesos han llegado con el mercado de valores que se infiltra en valoraciones históricamente generosas. Este año, el múltiple precio-ingresos del S&P se ha situado alrededor de 30 veces, muy por encima de su promedio histórico de menos de 20 veces. Sólo esto debería haber tenido a los inversores preparados para una inversión o incluso una corrección.
Cuando se producen eventos similares durante los mercados alcistas, los eventos externos suelen ser un desencadenante más que una causa. Los inversores buscan razones para obtener beneficios, aunque las justificaciones pueden no tener nada que ver con la acción del mercado.
Para situar las cosas en una perspectiva más larga, repasamos cómo ha reaccionado la bolsa ante los grandes eventos globales del pasado. (Gracias a Ryan Detrick de la empresa de asesoramiento financiero Carson Group por compilando estas estadísticas.)
El ataque de Pearl Harbor del 7 de diciembre de 1941 derribó al S&P un 11% durante los tres meses siguientes, pero un año después el mercado aumentó un 4,3%. Un mes después de la renuncia de Richard Nixon el 9 de agosto de 1974, el mercado descendía un 14,4%; un año después aumentó un 6,4%. El mercado ignoró completamente la crisis de los misiles cubanos, el asesinato de Kennedy, el ataque de Hamás a Israel el 7 de octubre de 2023 y la anexión de Crimea por parte de Rusia en 2014 y su invasión de Ucrania en 2022; ninguna se asoció con una caída del mercado durante el mes siguiente.
Incluso cuando los eventos precedieron a una caída del mercado, las acciones a menudo se recuperaron en semanas o meses. La invasión del Sur por parte de Corea del Norte en 1950, con el lanzamiento de la guerra de Corea, derribó el mercado un 12,9% durante las dos semanas siguientes, pero como Kelly Bogdanova de RBC Wealth Management documentoscompensó la pérdida durante los próximos 56 días de negociación. Del mismo modo, la invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022 se acusa de una caída del 7,4% en las dos semanas siguientes, pero el mercado se detuvo 27 días de negociación después.
Bogdanova señala que tras la invasión de Kuwait de 1990, que derrocó al mercado en un 16% durante siete semanas, el mercado no se equilibró durante cuatro meses adicionales. Pero esto era hablar del petróleo.
El entorno del mercado actual puede ser único porque está totalmente en manos de un individuo temerario. Como me enseñó el difunto Michael Metz de Oppenheimer & Co., el mercado de valores normalmente sube en épocas de crecimiento económico y de recesión económica, siempre que los inversores sepan dónde se encuentran las cosas en el giro de la rueda.
Lo que odian es la incertidumbre, y nadie se deleita al exprimir la incertidumbre hasta que grita por piedad como Trump. Piense en cómo el mercado se ha visto impactado por su anuncio de las tarifas del “Día de la Liberación”, un truco proteccionista que tuvo lugar el 2 de abril de 2025 y, por tanto, marcó su primer aniversario el jueves.
Los aranceles draconianos se anunciaron, se modificaron, se retiraron parcialmente, se impusieron, etc., etc., hasta que los inversores se pusieron mal durante el carrusel. Por último, el Tribunal Supremo poner fin a las travesías el 20 de febrero.
Un mes después del anuncio inicial, los inversores aún no sabían qué hacer con ellos. El S&P era prácticamente plano, el Dow había perdido un 2,15% y el Nasdaq subía un 2,1%. Desde entonces, los inversores han aprendido lo suficiente sobre la toma de decisiones de Trump como para ignorar la charla. (Este es el comercio TACO, por “Trump Always Chickens Out”, en acción.) A partir del jueves, el S&P había ganado un 13,7% desde el Día de la Liberación, el Dow subió un 9,1% y el Nasdaq un 19,3%.
La guerra de Irán está impulsando una sierra por sí misma. El mercado ha ido aumentando y bajando de acuerdo a si los inversores aceptan el optimismo de Trump o crecen abatidos ante la ausencia de ningún final, un juicio que puede cambiar minuto a minuto. Pero se mantuvo en un rango ajustado de 3 a 5 puntos porcentuales.
En la última semana ofrece una buena ilustración: el martes, las acciones registraron su mejor día en meses, con el Dow ganando 1.125 puntos, o un 2,49%, y el resto de índices igualando aproximadamente su rendimiento.
Pero el jueves, los mercados de futuros del índice de valores cayeron en picado tras la dirección vacía de Trump en la nación, aparentemente debido a la decepción que no proporcionó una fecha de fin ni demostrar que sabe lo que está haciendo. Sin embargo, los inversores no mostraron la misma ansiedad una vez que comenzó la negociación, enviando los índices a una especie de estado de fuga. El S&P ganó 7,37 puntos, o un 0,11%, el Dow perdió 61,07 (0,13%) y el Nasdaq ganó 38,23 puntos (0,18%), todo en volumen una fracción de lo que ha sido en las últimas semanas. El rango de negociación se mantiene.
Es posible, por supuesto, que el mercado se vea removido de su sueño por un importante desarrollo. Un alto el fuego, por ejemplo, o algo malo. O que la guerra de Irán pasará a una nueva fase que le haga parecer a los embargos de petróleo del pasado más que a una interrupción transitoria del statu quo. No lo sabremos hasta que ocurra.
Hasta entonces, la elección del inversor medio está entre moverlo todo en efectivo o acercarse al viaje.
