Los mercados de bonos podrían obligar a Rachel Reeves a presentar un segundo presupuesto si los inversores quedan decepcionados por los planes fiscales del canciller la próxima semana, advirtió un inversor de la ciudad.
David Zahn, director de renta fija europea de Franklin Templeton, dijo que el mayor riesgo en el presupuesto del 26 de noviembre era que Reeves “decepcionara”, provocando un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos: la tasa de interés de la deuda pública del Reino Unido.
En ese escenario, “te obliga a hacer un presupuesto secundario”, dijo Zahn a los periodistas en Londres. “Depende de cómo reaccione el mercado de bonos. Si el mercado de bonos reacciona muy mal… el gobierno tendrá que reaccionar si los rendimientos de los bonos comienzan a subir demasiado”, dijo.
Zahn sugirió que sería “insostenible” si el rendimiento, o la tasa de interés, de los bonos del Reino Unido a 10 o 30 años alcanzara el 6%. Unos tipos de interés tan elevados crearon una “espiral de muerte”, advirtió, lo que significa que el gobierno tendría que actuar antes de que los rendimientos subieran tanto.
Los rendimientos de los bonos británicos a 30 años son ahora del 5,35%. A principios de septiembre alcanzaron un máximo de 27 años de casi el 5,75%. Los rendimientos de los bonos a diez años se cotizan en torno al 4,53%.
Franklin Templeton, un administrador de activos con sede en California, tiene 1,69 millones de dólares (1,29 millones de libras esterlinas) de activos bajo gestión.
Zahn teme que la incapacidad del gobierno laborista para impulsar recortes de gasto signifique que es poco probable que los inversores en bonos den una cálida bienvenida al presupuesto, por lo que es poco probable que reduzcan los costos de endeudamiento comprando más bonos (los rendimientos de los bonos caen cuando los precios suben).
“Si (Reeves) no enfrenta ninguno de los grandes impuestos, no veo qué puede hacer para que el mercado diga ‘guau, lo tienes’, porque no va a hacer ningún recorte de gastos”, dijo Zahn, quien argumentó que un paquete de recortes de gastos y “aumentos reales de impuestos” reduciría los retornos de los fondos y ayudaría al gobierno.
El viernes pasado, hubo una liquidación de bonos gubernamentales después de que se supo que Reeves había abandonado los planes de un manifiesto de reducción de impuestos sobre la renta en el presupuesto de otoño de la próxima semana.
“Si hubiera hecho el impuesto sobre la renta, creo que los mercados lo habrían tomado muy bien. Habría dicho: ‘Está bien, tenemos a alguien que se toma en serio el equilibrio del presupuesto'”, dijo Zahn.
En lugar de aumentar el impuesto sobre la renta, se espera que Reeves congele los umbrales impositivos en el presupuesto, lo que, según estimaciones del banco holandés ING, generaría £10 mil millones al año a medida que más trabajadores caigan en tramos impositivos más altos a medida que aumenten sus salarios. También podría recaudar muchos impuestos más pequeños, sugieren los informes.
Los inversionistas de la ciudad esperan que la canciller cree más espacio fiscal para ella en el presupuesto, para ayudar al gobierno a mantenerse dentro de su regla fiscal para que la deuda caiga dentro de cinco años.
Anteriormente, Reeves se había dejado sólo 10.000 millones de libras de margen, que se cree que ha sido consumido por un recorte esperado en la tasa tendencial esperada de crecimiento de la productividad en el Reino Unido. Este margen limitado dejó al Tesoro particularmente vulnerable a los movimientos en el mercado de bonos o a los cambios económicos.
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Zahn sugirió que a los mercados les gustaría que Reeves se diera un margen “al norte de £20 mil millones” en el presupuesto de este mes. Pero también teme que cualquier subida de impuestos se repita dentro de un año y predice: “Creo que esto volverá a suceder el año que viene, no creo que sea algo aislado”.
“Probablemente no volverá el año que viene, pero alguien volverá a ocupar ese asiento. Volverán el año que viene”, dijo Zahn.
James Smith, economista de mercados desarrollados de ING, dijo que cualquier aumento posterior al presupuesto en los rendimientos de los bonos probablemente se debería a factores políticos.
“Los índices de popularidad del gobernante Partido Laborista han caído hasta 2025 y el primer ministro Keir Starmer está bajo una presión cada vez mayor dentro de su partido, a lo que no han ayudado los recientes errores de comunicación”, dijo Smith a sus clientes. “Si un desafío al liderazgo se convirtiera en una posibilidad más inminente, lo cual no lo es en este momento, los mercados podrían asumir rápidamente que un nuevo primer ministro significaría un nuevo canciller. Y un nuevo canciller, quizás más izquierdista… sería visto como más probable que cambie las reglas fiscales y aumente el endeudamiento”.
La crisis del minipresupuesto de Liz Truss de 2022 no había ayudado, dijo Michael Browne, estratega de inversiones globales del Instituto Franklin Templeton, quien advirtió que ha repercutido en ambos lados de la división política hasta el día de hoy.
“Los mercados tampoco lo están olvidando. Se puede ver la oportunidad que se ha creado en el Reino Unido. Hacerlo bien, y eso es realmente interesante. Es emocionante, tanto desde la perspectiva de los bonos como de las acciones. Pero en este punto, ¿cuál es la evidencia que sugiere que vamos a hacer algo más que hacerlo bien? Y la confusión conlleva riesgos”, dijo.
