Quien se encarga de las colecciones de papeleras en Sunderland, los baches en Hackney o las escuelas de Cardiff normalmente no interesa a los comerciantes de la ciudad en el mercado de bonos soberanos de varios billones de libras.
Pero para aquellos que se ocupan de la deuda del gobierno del Reino Unido, las elecciones gubernamentales locales y delegadas del jueves son significativamente más importantes de lo habitual, en medio de la especulación de que una demostración nefasta del partido laborista de Keir Starmer podría derribarlo como primer ministro.
“En general, las elecciones locales no deberían ser un evento relevante para el mercado, pero eso sí se ha convertido en uno”, dijo Sanjay Raja, el economista jefe del Reino Unido de Deutsche Bank.
“Principalmente por las repercusiones, no sólo de un reto de liderazgo, sino también de cualquier cambio en la política fiscal y de cualquier presión sobre las reglas fiscales a las que se hubiera suscrito el canciller. Esto es lo que realmente está adherido al mercado”.
A medida que la guerra de Irán sacude la economía global, los costes de los préstamos gubernamentales han aumentado considerablemente en todo el mundo. Pero en esta venta, Reino Unido ha destacado, ya que los inversores vierten los bonos del gobierno, conocidos como gilts, más fácilmente que las deudas de sus compañeros del G7.
El rendimiento de la deuda gubernamental del Reino Unido a 10 años ha aumentado más que la de EEUU, Francia y Alemania hasta cotizar por encima del 5%, el mayor nivel desde la crisis financiera de 2008, ya que los inversores exigen un mayor rendimiento para comprar deuda del Reino Unido. En la deuda a 30 años, la tasa ha subido en el nivel más alto desde 1998.
Abundando la presión sobre las finanzas públicas del Reino Unido ya tensas, los inversores aseguran que la mayor exposición del Reino Unido que sus compañeros al choque inflacionista de Oriente Medio, como importante importador de energía, es el principal factor impulsor. El Banco de Inglaterra ha dicho que podría verse obligado a aumentar los tipos de interés en respuesta.
Sin embargo, el riesgo político y la perspectiva de un reto de liderazgo también ha hecho que algunos inversores en bonos se apresuren a las salidas.
Los encuestadores predicen la pérdida de entre 1.500 y 2.000 consejeros locales laboristas en Inglaterra, en gran parte por Reform UK en el norte y Midlands y los Verdes en Londres. El control del Senedd galés podría perderse, junto con los contratiempos en el parlamento escocés.
James Smith, economista del banco holandés ING, dijo: “Gilts ya están bajo escrutinio debido a los riesgos de inflación, y añadir incertidumbre política a la mezcla podría empujar aún más a los inversores (globales) a mirar hacia otro sitio”.
En la base de la ansiedad del mercado de bonos se encuentran los posibles sucesores de Starmer, y una visión que cambiarían los laboristas hacia la izquierda a la vez que aumentarían el endeudamiento del gobierno.
Angela Rayner, la exviceprimera ministra, es la favorito de las casas de apuestasseguido de Andy Burnham, a pesar de la incapacidad del alcalde del Gran Manchester para presentarse a causa de su carencia de escaño parlamentario. Dentro del gabinete también existen probabilidades cortas en Ed Miliband, Wes Streeting y Shabana Mahmood.
No todos se ven favorablemente en la Milla cuadrada. No menos importante Burnham, después de que el año pasado argumentó que Gran Bretaña estaba demasiado “enganchada a los mercados de bonos”. Sus comentarios provocaron un aumento de los rendimientos del mercado de 2.000 millones de libras esterlinas para la deuda gubernamental del Reino Unido, pero impactaron con los votantes laboristas frustrados por la falta de progreso de Starmer y la cancillera, Rachel Reeves, en medio de una estricta adhesión al ort.
Desde entonces, Burnham ha suavizado su posición en entrevistas con medios financieros para contar sus opiniones.
Un analista dijo: “En su campamento se ha dado cuenta de que sólo se puede hablar tanto sin ser medido”.
Otro dijo: “Es el tipo de declaración que haría cuando intente competir por el liderazgo, pero una vez esté y entienda el papel de los mercados en la financiación de la deuda pública, es una historia diferente. Fue un mensaje que se atenuaría con el tiempo”.
Esto no ha impedido que el Ayuntamiento apueste porque quien sustituya a Starmer lideraría un cambio que probablemente requeriría niveles más altos de endeudamiento público para financiar.
“El punto de partida es que hay mucho miedo a una agenda más de izquierdas”, dijo Mark Dowding, director de inversiones del fondo de cobertura RBC BlueBay.
“Son impuestos y gastos. La preocupación en el mercado es, mira, la toma de impuestos ya está a un nivel histórico, el gasto del gobierno es muy elevado; no tienes margen para avanzar más en esta dirección”.
Pero a pesar de todas las presiones financieras y la inestabilidad, muchos inversores dicen que quien sustituya a Starmer tendría un margen limitado para un cambio radical en la política fiscal.
“Habrá una discusión inevitable en torno al liderazgo. ¿Pero supongo que cuántas malas noticias ya se han incorporado al pastel?” dijo un analista de la ciudad.
“La visión de la comunidad apalancada es que, incluso si obtiene un cambio de liderazgo, hay muchos cambios en el Reino Unido? ¿Creo que es un punto importante a sacar. ¿Qué podrían hacer exactamente? ¿Es posible que no hagan mucho”.
Evitar la provocación del mercado de bonos ha sido fundamental para la estrategia de los laboristas bajo Starmer y Reeves. El partido ha duplicado su ofensiva de encanto en la ciudad antes de las elecciones generales, mientras que la canciller se ha comprometido repetidamente a mantener sus reglas fiscales “ferrarias”, aunque sorprendió a las empresas con aumentos de impuestos como el aumento de las contribuciones del seguro nacional de los empresarios.
Gran parte de la estrategia tras su presupuesto de otoño fue persuadir a los rendimientos dorados para reducir los 100.000 millones de libras al año de la factura de interés de la deuda del Reino Unido, lo que representaba una de cada 10 libras gastadas por el Tesoro.
Hace casi un año, Reeves derramó una lágrima en los Comunes, en medio de la especulación que sería sustituida, fue suficiente para provocar una venta en el mercado dorado. Se podría decir que el incidente consolidó su posición, creen los inversores, y la mayoría la veían como baluarte contra el aumento de los préstamos laborales.
Aunque la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán amenaza con realizar un agujero de miles de millones de libras en las finanzas del gobierno, y con los laboristas bajo presión para proporcionar apoyo energético y aumentar el gasto de defensa, Reeves se ha adherido a su gobierno. Burnham, en cambio, ha dicho que se podría doblar para permitir mayor gasto militar.
En la ciudad se habla de que cualquier aspirante al liderazgo podría mantener a Reeves para suavizar las preocupaciones del mercado.
Un analista dijo: “Ella podría convertirse en un eje del mercado. (Un nuevo líder) podría decir: “Sí, haremos más y pensaremos en la política”, pero manténgala en su sitio, ya que la credibilidad fiscal que comporta y sus reglas son inviolables”.
Sin embargo, esta visión subestimaría dos cosas: hasta qué punto se han entrelazado las fortunas de Starmer y Reeves y el deseo de los primeros ministros británicos de elegir a su propio canciller por razones de lealtad y señal política.
Dowding dijo que Burnham, que también provocó una venta cuando lanzó sin éxito su sombrero al ring para las elecciones parciales de Gorton y Denton en enero, tendría un trabajo de reparación en sus manos si quisiera ser primer ministro.
“Si estuviéramos en un entorno de mercado tranquilo y benigno, quizás podría permitirse el lujo de ignorar los mercados de esta manera”, dijo. “Pero si nos fijamos en el contexto macro que nos enfrentamos actualmente, mirando al déficit y las tasas de interés que está mirando actualmente el Reino Unido, obviamente estamos en una posición muy tensa.
“El problema de su candidatura es que el mercado de dorados estaría muy impaciente por creerlo en su palabra y probarlo”.
Rayner ha estado siguiendo un camino similar hacia la credibilidad del mercado de bonos, seduciendo a los inversores de la ciudad en reuniones celebradas por el banco de inversión francés BNP Paribas, así como en un evento el mes pasado para reunirse con clientes de la firma de lobby signum Global Advisors de Estados Unidos.
“Sé que algunos clientes la encontraron razonablemente persuasiva, razonablemente impresionante y mucho más razonable de lo que hubieran pensado de otra forma”, dijo un analista.
Hace cuatro años, cuando Rishi Sunak luchó contra Liz Truss por el liderazgo conservador, el entonces antiguo canciller intentó jugar con su reconocimiento de la ciudad, advirtiendo que sería “complaciente e irresponsable” para que su oponente pudiera probar la confianza del mercado de bonos.
Los inversores aseguran que las cicatrices de lo que siguió, un colapso del mercado dorado tras el desafortunado minipresupuesto de Truss, siguen siendo lo suficientemente frescas como para detenerse sobre la credibilidad fiscal del Reino Unido.
“Los mercados son mucho más conscientes de este tipo de volatilidad (tras Truss) y de cómo se desarrolla. Así que hay muchos ojos atentos mientras vamos a las elecciones locales a los peores resultados potenciales para el liderazgo”, dijo Raja.
Para cualquier rival de Starmer, éste será el reto: cambiar de dirección sin provocar un episodio repetido.
