La extraordinaria racha de metales preciosos del año pasado no ha hecho más que intensificarse en 2026, a medida que Donald Trump ha seguido rompiendo las reglas de la economía global.
El oro ha estado en alza desde el verano pasado, batiendo récords repetidamente. Ha subido más de una cuarta parte este mes y alcanzó un nuevo máximo de poco menos de 5.595 dólares (4.060 libras esterlinas) la onza el jueves.
Cayó bruscamente más tarde ese día a 5.250 dólares (3.810 libras esterlinas) en medio de especulaciones sobre una posible acción estadounidense en Irán, pero ese precio sigue siendo casi el doble del precio que tenía cuando comenzó el segundo mandato de Donald Trump en la Casa Blanca hace un año.
Mientras tanto, la plata se cotizaba por debajo de los 30 dólares la onza mientras el presidente se preparaba para anunciar sus aranceles del “día de la liberación” en abril pasado, pero desde entonces casi ha cuadruplicado su precio a más de 118 dólares la onza, con la aceleración más rápida el mes pasado.
Giuseppe Sersale, estratega de la italiana Anthilia, dijo que el mercado tenía “todas las características de una manía”, y calificó los recientes movimientos de precios como “parabólicos”.
Entonces, ¿qué está impulsando la prisa?
El oro siempre ha sido el principal activo de “refugio seguro”, actuando como una reserva de valor contra los riesgos inflacionarios o la incertidumbre económica y geopolítica más amplia, todo lo cual Trump ha ido proporcionando gradualmente.
Las políticas agresivas de la administración -incluidos aranceles punitivos a los socios comerciales, amenazas de anexar o bombardear otros países como Groenlandia e Irán y la creciente presión sobre la Reserva Federal para que reduzca las tasas de interés, incluida la apertura de un caso penal contra el presidente del banco central, Jerome Powell- han hecho que los inversores se apresuren a hacerse con el metal precioso.
Trump reanudó su ataque contra Powell después de la última decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas el miércoles, publicando en las redes sociales: “Incluso este imbécil admite que la inflación ya no es un problema”. Sin embargo, los analistas advierten que alterar la independencia de la Reserva Federal corre el riesgo de impulsar nuevos aumentos de precios.
Daniela Hathorn, analista senior de mercado de Capital.com, resumió la situación: “El oro y la plata reflejan más que tensiones de mercado a corto plazo; señalan una reevaluación de la confianza. Confianza en las monedas, en las instituciones y en la estabilidad del orden económico posterior a la Guerra Fría”.
La idea aquí es que incluso si la inflación estadounidense se saliera de control, socavando el valor del dólar (una idea conocida como “devaluación”), el oro mantendría su valor. Sin embargo, el mismo argumento se aplica a las criptomonedas como el bitcoin, que no han estado sujetas al mismo frenesí de compra que los metales preciosos.
¿Qué más está pasando?
Como señaló el Consejo Mundial del Oro (WGC) en su publicación de datos trimestrales de esta semana, otro factor ha sido el aumento de reservas de los bancos centrales. Esa tendencia parece representar una modesta diversificación lejos del activo de reserva estándar de los bonos del Tesoro, como se conoce a los bonos del gobierno estadounidense, mientras el enfoque caótico de Trump aumenta la ansiedad sobre la idea de mantener miles de millones de dólares en billetes de Washington.
Sin embargo, el análisis del WGC también mostró que si bien “las compras de los bancos centrales siguieron siendo un factor destacado y aditivo” en la demanda mundial, dichas compras fueron en realidad un 21% más bajas en 2025 que un año antes, con 863 toneladas.
En cambio, como ocurre en muchos auges y burbujas, una parte significativa del reciente aumento parece representar a inversores minoristas, ya sea comprando el comercio de “refugio seguro” en medio de titulares catastróficos o simplemente viendo cómo los precios suben y se acumulan.
Louise Street, analista senior de mercado de WGC, dijo el año pasado que “tanto los consumidores como los inversores compraron y mantuvieron oro en un entorno donde los riesgos económicos y geopolíticos se han convertido en la nueva normalidad”, y añadió: “La demanda de inversión se robó el espectáculo mientras los inversores luchaban por acceder al oro a través de todas las rutas disponibles”.
En el Reino Unido, el sitio web de Royal Mint insta a los consumidores minoristas a “dar el primer paso para fortalecer su futuro financiero con el atractivo atemporal del oro”.
El precio de la plata parece haber quedado atrapado en el mismo frenesí especulativo que el oro en las últimas semanas, tal vez porque su precio más bajo lo hace más accesible como clase de activo.
¿Qué pasa con el dólar?
Las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal y la estabilidad más amplia de la política estadounidense no sólo están alimentando los metales preciosos, sino que también parecen haber estado ejerciendo presión a la baja sobre el dólar, que ha caído durante la última semana.
El euro superó los 1,20 dólares (0,90 libras esterlinas) el martes antes de retroceder modestamente, mientras que 1 libra valía 1,38 dólares el jueves, casi cinco centavos más en quince días. Como dijo Eszter Gárgyán de UniCredit en una nota de investigación: “El dólar se ha visto sometido a una nueva presión de depreciación desde mediados de enero a medida que han resurgido los riesgos geopolíticos, las crecientes tensiones comerciales y las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal”.
En ocasiones, la administración Trump ha parecido estar en conflicto sobre si quiere ver un dólar más débil -para ayudar al esfuerzo del presidente por reducir el déficit comercial- o una moneda más fuerte, como símbolo de poder económico. El dólar cayó a un mínimo de cuatro años frente a una cesta de otras monedas el miércoles, después de que el presidente desestimó la debilidad de la moneda y dijo: “No, creo que es genial”.
Pero su secretario del Tesoro, Scott Bessent, preguntó más tarde sobre los rumores de que podría haber una acción coordinada del banco central para apuntalar el yen japonés, insistiendo: “No hacemos comentarios, salvo decir que tenemos una política de dólar fuerte”.
Los rápidos movimientos del mercado en Japón, con un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales a medida que los inversores apuestan por un gasto excesivo después de las próximas elecciones anticipadas, están complicando el panorama.
Si los inversores se están enfriando con respecto a Estados Unidos, ¿por qué no han bajado los precios de las acciones?
Lejos de bajar, las acciones estadounidenses han tenido un buen desempeño en los últimos 12 meses, impulsadas de manera desproporcionada por las “siete magníficas” empresas tecnológicas, cuyas ganancias se han disparado como resultado del auge de la IA. Incluyendo dividendos, el S&P 500 aumentará un 17,9% en 2025.
Si bien muchos analistas, y algunos jefes de tecnología, temen que los altos precios actuales de las acciones puedan ser una burbuja, los inversionistas parecen creer que, como dijo en 2007 Chuck Prince, entonces director ejecutivo del desafortunado banco Citigroup, “cuando suena la música, hay que levantarse y bailar”.
Y es probable que se hayan sentido alentados por la perspectiva de nuevos recortes de las tasas de interés en los próximos meses, si la inflación estadounidense se mantiene bajo control.
Asimismo, a diferencia de hace un año, cuando hubo una breve liquidación de bonos del Tesoro, la narrativa de “vender Estados Unidos” no parece haberse extendido a los mercados de bonos todavía.
