W.Arren Buffett, el inversor multimillonario que se jubilará a finales de 2025, ha entretenido y educado a los accionistas de su conglomerado Berkshire Hathaway durante muchos años con sus concisas cartas anuales que describen el desempeño de la empresa.
Cada año desde 1965, ha actualizado a sus inversores sobre el viaje de Berkshire que pasó de ser un “negocio textil en dificultades en el norte” con 25 millones de dólares en capital social cuando asumió el control, a un imperio valorado en más de mil millones de dólares.
Aquí seleccionamos algunas de las frases más selectas del Sabio de Omaha saliente.
Para la asignación de capital, el mundo estaba en su ostra
El año pasado, Buffett describió su compra de Berkshire Hathaway como un error y escribió:
Aunque el precio que pagué por Berkshire parecía barato, su negocio, una gran operación textil del norte, estaba quebrando.
Indique la estrategia de asignación de capital de Buffett, aunque le llevó un tiempo reconocer que él y su equipo no enfrentaban restricciones institucionales a la hora de desplegar capital; el único obstáculo era su capacidad para comprender el futuro probable de una posible adquisición.
En la carta de 1982, Buffett explicaba que “lo que realmente nos hace bailar” era comprar el 100% de buenas empresas a precios razonables, lo que reconocía era un “trabajo extraordinariamente difícil”.
Pagar en metálico
Una de las muchas lecciones que Buffett aprendió a expensas suyas y de sus inversores fue pagar en efectivo, no en acciones, por las adquisiciones.
Un incidente saludable en esa curva de aprendizaje fue la decisión de Buffett de pagar 272.000 acciones de Berkshire para comprar la compañía de reaseguros General Re en 1998, lo que luego dijo que fue “un terrible error”, y agregó:
Mi error resultó en que los accionistas de Berkshire dieran mucho más de lo que recibieron (una práctica que, a pesar del respaldo bíblico, está lejos de ser una bendición cuando se compran empresas).
Por qué vale la pena adoptar un enfoque “bisexual” en la inversión
Lectores de La carta de Buffett de 1995 se les dio una explicación memorable de su doble estrategia de inversión: tomar participaciones en compañías cotizadas “maravillosas” mientras intentaban comprar negocios similares en su totalidad.
Este enfoque de doble cañón dio una ventaja significativa sobre los asignadores de capital que se apegaron a un solo rumbo, escribió Buffett, y agregó:
Woody Allen explicó una vez por qué funciona el eclecticismo: “La verdadera ventaja de ser bisexual es que duplica tus posibilidades de conseguir una cita el sábado por la noche”.
Sobre el miedo y la codicia…
En 1986, Buffett acuñó su frase de inversión más famosa: Ten miedo cuando los demás sean codiciosos y sé codicioso sólo cuando los demás tengan miedo.
Admitiendo que no veía ninguna acción que ofreciera una oportunidad de “grand slam jonrón” de tener un precio barato con buena economía y buena gestión, Buffett dijo que siempre habría epidemias de miedo y codicia en la comunidad inversora, aunque los tiempos fueran difíciles.
Sobre los peligros de las adquisiciones
Buffett cree que la mayoría de los acuerdos perjudican a los accionistas de la empresa adquirente y se pregunta por qué los compradores potenciales se fijan siquiera en las proyecciones hechas por los vendedores.
En 1994 sugirió que muchos directores ejecutivos eran menos disciplinados en la forma en que se utilizaba su exceso de capital, debido a un “sesgo biológico” hacia los “espíritus animales y egos”.
Cuando sus asesores alientan a un director ejecutivo a hacer tratos, responde como un adolescente al que su padre anima a tener una vida sexual normal. No es un empujón que necesitas.
Cuando baja la marea, ves quién ha estado nadando desnudo.
El negocio de seguros de Berkshire, Geico, ha sido clave para su expansión a lo largo de décadas. Su flotación (dinero de los clientes que Berkshire retiene hasta que se necesita para los pagos) suele tener un coste muy bajo y puede utilizarse para financiar la inversión.
El negocio de seguros contra catástrofes de Berkshire también ha sido una empresa rentable, aunque sufrió grandes pérdidas cuando ocurrió el desastre.
En 1992El huracán Andrew le costó a Berkshire 125 millones de dólares, aproximadamente igual a sus ingresos por primas supercat en 1992. Pero a otras aseguradoras les fue peor que lo que entonces era la mayor pérdida asegurada de la historia, como escribió Buffett:
Andrew destruyó algunas pequeñas aseguradoras. Más allá de eso, hizo que algunas empresas más grandes se dieran cuenta de que su protección de reaseguro contra catástrofes no era suficiente. (Solo cuando baja la marea se sabe quién ha estado nadando desnudo).
Los peligros de los derivados: armas de destrucción masiva
En su carta de 2002, Buffett dijo que los derivados eran “bombas de tiempo, tanto para las partes que negocian con ellos como para el sistema económico”. Advirtió:
Sin embargo, en nuestra opinión, los derivados son armas financieras de destrucción masiva que conllevan peligros que, aunque ahora latentes, son potencialmente letales.
Esa advertencia pareció profética en 2008, cuando la “temible red de interdependencia” que, según él, “se desarrolla entre grandes instituciones financieras” contribuyó a desencadenar la crisis financiera. Buffett dijo:
Los participantes que buscan evitar problemas enfrentan el mismo problema que alguien que intenta evitar las ETS: no se trata solo de con quién te acuestas, sino también de con quién se acuestan ellos.
Este “dormir” podría ser útil para los grandes operadores de derivados porque les aseguraba la ayuda del gobierno si surgieran problemas, dijo Buffett:
De esta irritante realidad surge la primera ley de supervivencia corporativa para los directores ejecutivos ambiciosos que acumulan apalancamiento y llevan grandes e insondables libros de derivados: una modesta incompetencia simplemente no sirve; Requieren cosas alucinantes.
Sin embargo, esta carta demostraba que Berkshire era parte en 251 contratos de derivados. Buffett lo justificó diciendo que todos tenían “al principio un precio deficiente, a veces espectacular”.
Prepárate para cuando llueva oro
El objetivo a largo plazo de Buffett es superar al S&P 500, lo que significa mantener la pólvora seca para desplegarla cuando las valoraciones caigan y “la caja registradora suene fuerte”.
Buffett dice que su plan es soñar en grande y estar preparado para cuando las nubes oscuras llenen los cielos económicos, ya que brevemente lloverá oro. En el menú 2016 él prometió:
Cuando ocurren tales aguaceros, es imperativo que salgamos corriendo al aire libre llevando tarrinas, no cucharillas. Y lo haremos.
En delegación, y los increíbles directivos de Buffett
Buffett siempre ha sido claro en que la empresa se rige según el principio de centralizar las decisiones financieras “en la cima”, lo que implica una gran delegación a ejecutivos clave que dirigen cada empresa o unidad de negocio.
Prefiere a los gerentes más veteranos y bromea diciendo que “no se pueden enseñar viejos trucos a un perro nuevo”.
Durante la década de 1980, los accionistas oyeron hablar de la “brillante” Rose Blumkin y su familia. La “Sra. B” había huido de Rusia, abrió una tienda de muebles en Nebraska con 500 dólares, ofreció ofertas mucho mejores que sus rivales y generó más de 100 millones de dólares al año en ventas en una tienda de 200.000 pies cuadrados antes de vender la mayor parte del negocio a Buffett por 55 millones de dólares cuando se acercaba a los 90 años.
Afortunadamente, en 1993, los accionistas se enteraron de que la señora B había celebrado su cumpleaños número 100 y Buffett bromeó: “Las velas cuestan más que el pastel”. Añadió:
Naturalmente, estuve encantado de asistir a la fiesta de cumpleaños de la señora B. Después de todo, ella ha prometido asistir. mío 100
Por desgracia, ella no lo haría. Como Buffett recordado en 2011:
Ella me vendió nuestra participación cuando tenía 89 años y trabajó hasta los 103. (Después de jubilarse, murió al año siguiente, una secuencia que le señalo a cualquier otro gerente de Berkshire que esté pensando en jubilarse).
Planificación de la sucesión
Los inversores de Berkshire recibían periódicamente pistas sobre la vida después de Buffett. En 2005, se les aseguró que la junta había identificado varios candidatos que podrían ocupar el puesto.
Buffett escribió sin entusiasmo sobre la perspectiva. en la carta de 2007:
Los candidatos son jóvenes y de mediana edad, desde ricos hasta ricos, y todos quieren trabajar en Berkshire por razones que van más allá de la compensación.
(He descartado a regañadientes la idea de seguir gestionando la cartera después de mi muerte, abandonando mi esperanza de darle un nuevo significado al término “pensar fuera de lo común”).
