a míEn las dificultades económicas del primer año laborista en el poder, Rachel Reeves ha tenido algo de consuelo al que aferrarse: cinco veces desde las elecciones generales, el Banco de Inglaterra ha recortado los tipos de interés.
Esta semana, con toda probabilidad, el canciller obtendrá un sexto para destacar mientras Threadneedle Street se prepara para reducir los costos de endeudamiento en un regalo de Navidad anticipado que el Tesoro aprovechará.
La opinión en la ciudad es que es probable que se produzca un corte por vacaciones el jueves. Después de las decepcionantes cifras de crecimiento de octubre de la semana pasada, se espera que los datos del mercado laboral y de precios al consumidor que se publicarán el martes y miércoles, antes de la decisión sobre las tasas, confirmen que las presiones inflacionarias en la economía del Reino Unido se están desvaneciendo.
Pero si bien un recorte será una buena noticia para las empresas, los prestatarios hipotecarios y los asediados ocupantes de Downing Street, la atención se desplazará rápidamente hacia las perspectivas para 2026. ¿Cuántas veces más podría el banco central acudir al rescate del Canciller? Aquí las cosas son un poco más complicadas.
No debería sorprender que la economía británica esté estancada. La continua especulación fiscal ha afectado la confianza empresarial y el gasto de los hogares, mientras que el aumento de Reeves en las contribuciones de los empleadores al seguro nacional ha ayudado a llevar el desempleo en el Reino Unido a los niveles más altos desde 2021, en el punto álgido de la pandemia de Covid.
Celebrar una rebaja de tipos, en este contexto, es como un pirómano aplaudiendo la llegada de los bomberos.
Sin embargo, existen factores que escapan al control de Reeves. No menos importante es el terrible estado en el que quedó la economía británica debido a la dañina guerra arancelaria del Partido Conservador y Donald Trump.
El Banco también jugó un papel. Los prestatarios se han visto afectados por tres años de tasas de interés punitivamente altas fijadas en un territorio profundamente restrictivo. La política es la principal herramienta del banco central para combatir la inflación, ya que sofoca la demanda al alentar el ahorro y desalentar el gasto.
Después del shock inflacionario provocado por la invasión rusa de Ucrania, Threadneedle Street sostiene que no tuvo más remedio que actuar. Pero la compensación por el crecimiento es clara. Incluso después de sucesivos recortes de tipos, el propio Banco análisis muestra que el tipo básico sigue estando en torno al 2% del nivel del PIB.
Cualquiera que haya rehipotecado su casa desde 2022 lo sabe de primera mano. Y a pesar de los avances logrados desde la debacle de Liz Truss, millones de prestatarios todavía enfrentan pagos de préstamos sustancialmente más altos, y seguirán haciéndolo en los años venideros. Esto difícilmente encenderá una cerilla en la economía del Reino Unido impulsada por el consumo.
Esta semana se espera que las autoridades del Banco estén divididas sobre el camino correcto a seguir. Algunos miembros del comité de política monetaria de nueve miembros reconocen el daño que están causando las tasas en un momento en que la inflación se está enfriando. Otros piensan que se justifica un enfoque duro para evitar el aumento de precios.
Se espera que Andrew Bailey tenga voto de calidad. El gobernador del Banco ha sugerido que cree que es más probable que la inflación caiga en lugar de permanecer en niveles obstinadamente altos, allanando el camino para un recorte de un cuarto de punto el jueves.
El año que viene, sin embargo, es más difícil predecir cómo responderá el MPC. Es probable que las autoridades sigan divididas sobre las perspectivas de inflación y la postura “neutral” de las tasas, el punto en el que ni impulsan ni recortan la actividad económica.
Las medidas presupuestarias de Reeves, incluido el alivio de las facturas de energía, los impuestos al combustible, las tarifas de ferrocarril y los cargos por recetas, podrían respaldar recortes más profundos. El Banco predice que las políticas podrían reducir la inflación general hasta 0,5 puntos porcentuales para mediados de 2026.
Todo esto era parte de una estrategia deliberada dentro del Tesoro con la esperanza de que los votantes concedieran crédito a los laboristas para reducir los costes hipotecarios. Los costos de endeudamiento del gobierno también podrían caer, eliminando algunos de los factores detrás de los últimos años de drama fiscal en Westminster.
Sin embargo, muchos economistas advierten que la pausa podría ser temporal.
Gran parte del impulso desinflacionario se producirá en los precios de la energía y contribuirá poco a aliviar los problemas del Reino Unido con la persistente inflación del sector de servicios. Otras áreas de la política gubernamental también podrían avanzar en la dirección equivocada.
Los líderes empresariales advierten que un salario mínimo más alto, tasas comerciales y otros aumentos de impuestos elevarán sus costos, obligando a las empresas a aumentar los precios para sus clientes y, a su vez, avivando la inflación.
Dicho esto, algunos de los factores por los que apuestan los halcones parecen inestables.
Los costos empresariales están aumentando, pero no a un ritmo vertiginoso. Con un 4,1%, el aumento del salario mínimo a partir de abril es significativamente menor que en años anteriores, especialmente si se lo compara con el contexto de 2022, cuando Jeremy Hunt ignoró las advertencias equivocadas sobre una espiral salario-precio y elevó el piso salarial legal en un 9,7% a partir de abril de 2023.
A medida que nos acercamos a la primavera, debería haber señales de que la inflación está tocando fondo y el crecimiento de los salarios se está desacelerando. Es probable que la economía aún no reciba un impulso. La confianza de los hogares puede estar aumentando y es probable que las empresas no tengan el poder de fijación de precios para impulsar mayores aumentos.
Todo lo cual significa que Reeves podría ver más recortes de tasas por parte del Banco.
