El titán de los fondos de cobertura Ray Dalio ha advertido durante años que el dinero puede convertirse en un arma en los conflictos geopolíticos. Los mercados de bonos están empezando a reflejar este riesgo. (Foto de Amal Alhasan/Getty Images para Fortune Media)
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El mercado de bonos retrocedió el martes.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 4,29%. Eso fue un aumento de 0,06 puntos porcentuales en el día, llevando el índice de referencia a su nivel más alto desde septiembre, cuando las tasas a corto plazo eran 75 puntos básicos más altas que ahora. Esto es inusual. Significa que los inversores globales están vendiendo deuda gubernamental estadounidense a largo plazo y exigiendo mayores rendimientos, incluso cuando la Reserva Federal avanza en la dirección opuesta.
La medida se produjo cuando el presidente Trump revivió las amenazas arancelarias. Todavía molesto por no haber recibido el Premio Nobel de la Paz en 2025, Trump dijo el sábado que las importaciones de ocho países de la OTAN enfrentarán aranceles que comenzarán con el 10 por ciento el 1 de febrero y aumentarán al 25 por ciento el 1 de junio, a menos que apoyen una compra estadounidense de Groenlandia. Más tarde amenazó con aranceles del 200% sobre el vino y el champán franceses después de que el presidente francés Emmanuel Macron se negara a unirse a la recién formada “Junta de Paz” de Trump. Los inversores, aparentemente molestos por la incertidumbre autoimpuesta creada por Trump, respondieron exigiendo mayores rendimientos para mantener la deuda estadounidense.
En este contexto, el legendario inversor Ray Dalio emitió una advertencia familiar desde el Foro Económico Mundial en Davos, Suiza. Dalio, cuyo patrimonio neto es de 15.400 millones de dólares, es el fundador de Bridgewater Associates, uno de los fondos de cobertura más grandes y exitosos del mundo con más de 90.000 millones de dólares en activos.
“Al otro lado de los déficits comerciales y las guerras comerciales, están el capital y las guerras de capital”, dijo Dalio a CNBC desde Davos. “Si se toman los conflictos, no se puede ignorar la posibilidad de guerras de capital. En otras palabras, puede que no haya la misma inclinación a comprar deuda estadounidense y demás”.
El multimillonario lleva años hablando de guerras de capitales. Ya empezó a escribir sobre ellos públicamente. 2018 y amplió la idea en su libro de 2021. Principios para afrontar el cambiante orden mundial.
En términos simples, una guerra de capitales es lo que ocurre cuando el dinero se convierte en un arma.
Las guerras comerciales se centran en los bienes. Las tarifas suben. Las importaciones son lentas. Las exportaciones están bloqueadas. Las guerras de capital van un paso más allá. En primer lugar, señalan el flujo de dinero que financia el comercio.
Cuando un país tiene un déficit comercial, hay que financiarlo. Esta financiación suele proceder del extranjero. Los gobiernos, instituciones e inversores extranjeros compran los bonos, las acciones o la moneda de ese país.
Con el tiempo, estos vínculos financieros se vuelven grandes. Los gobiernos extranjeros, incluidos China y Japón, son suyos. 25% de los Estados Unidos 38 billones de dólares en deuda pendiente.
En una guerra de capitales, estos vínculos se utilizan como palanca para la coerción. Los países pueden congelar o confiscar activos extranjeros. Pueden bloquear el acceso a los mercados de capital. Pueden restringir los sistemas de préstamos, inversiones o pagos.
La investigación de Dalio muestra que este patrón se repite a lo largo de la historia.
Los ejemplos se remontan al siglo XVI, cuando la República Holandesa utilizó bloqueos navales para dominar el comercio mundial, separando a rivales como Portugal de rutas clave y, finalmente, llevando a la quiebra a competidores como los imperios comerciales portugués y español. Señala los años previos a la Primera Guerra Mundial, cuando Alemania restringió el acceso de Rusia a los mercados de capital europeos, lo que contribuyó a tensiones financieras que debilitaron la economía rusa y alimentaron la inestabilidad interna. También destaca el período previo a la Segunda Guerra Mundial, cuando los embargos y las incautaciones de activos, incluido el embargo petrolero de Estados Unidos a Japón, aumentaron la presión económica mucho antes de que comenzaran los combates. En los conflictos modernos, señala las sanciones a Rusia, Irán y Corea del Norte, donde la congelación de activos, la prohibición de transacciones en dólares y la exclusión de los sistemas de pago globales se han utilizado para aislar a las economías y limitar su capacidad para financiar el comercio, el gasto gubernamental y la actividad militar.
Estados Unidos tiene un poder inusual en este tipo de lucha. El dólar es la moneda de reserva del mundo. Gran parte del comercio y las finanzas del mundo pasan por allí con casi 60% de las reservas de los bancos centrales mundiales mantenida en dólares estadounidenses. Esto le da a Washington influencia sobre el sistema financiero global.
También crea una vulnerabilidad.
Si el conflicto geopolítico se intensifica, los inversores extranjeros pueden decidir evitar los valores denominados en dólares estadounidenses y reducir sus compras de deuda estadounidense o incluso venderla. Quizás sean preferibles los activos que no puedan ser congelados, sancionados o controlados por otro gobierno, como el bitcoin.
“Cuando hay conflictos, conflictos geopolíticos internacionales, ni siquiera los aliados quieren tener la deuda de los demás”, dijo. “Prefieren optar por una moneda fuerte. Eso es lógico y es un hecho, y se repite a lo largo de la historia mundial”.
Por moneda fuerte, Dalio se refiere a activos fuera del sistema financiero. El oro es el ejemplo más obvio y al que los inversores, como era de esperar, acudieron en masa el martes.
El metal amarillo subió un 3,25% en el día, en camino de registrar su mayor rendimiento diario desde octubre. El año pasado, el oro se apreció un 75% hasta un máximo de 4.053 dólares la onza. Los saltos de un día de esta magnitud son inusuales para la materia prima. El oro ha subido un 3% o más en un solo día sólo 47 veces desde 2004, o sólo una vez en cada 113 sesiones de negociación durante ese tiempo. Bitcoin, también aparentemente fuera del control gubernamental, ha caído un 4% en las últimas 24 horas a 89.341 dólares y ha bajado un 12% en los últimos 12 meses.
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