Trump se ha pronunciado sobre las ganancias de la bolsa estadounidense durante su mandato, pero en el 2025 los inversores vieron más oportunidades en el resto del mundo.
Si usted es un inversor en bolsa, puede que se sienta bastante bien sobre cómo fue su cartera de acciones de EEUU durante el primer año del mandato del presidente Trump.
Todos los principales índices del mercado parecían estar disparando a todos los cilindros, con el índice Standard & Poor’s 500 ganando un 17,9% durante todo el año.
Pero si usted es el tipo de inversor que busca cosas de las que lamentar, no preste atención al resto de las bolsas del mundo. Esto se debe a que los mercados extranjeros lo hicieron mejor que el de EE.UU. en 2025, mucho mejor. El Índice MSCI World ex-USA —es decir, todas las bolsas excepto EEUU— ganaron más de un 32% el pasado año, casi el doble de las ganancias porcentuales de los mercados estadounidenses.
Esto es una desviación importante de las tendencias recientes. Desde 2013, el índice MSCI EEUU había superado al índice no estadounidense cada año, excepto en 2017 y 2022, a veces por un amplio margen; en 2024, por ejemplo, el índice estadounidense ganó un 24,6%, mientras que los mercados no estadounidenses sólo ganaron un 4,7%.
El comercio de Trump ha muerto. Viva el comercio anti-Trump.
— Katie Martin, Financial Times
Desglosados en mercados de países individuales (también por índices MSCI), en el 2025 EEUU se clasificó 21º de 23 mercados desarrolladoscon sólo Nueva Zelanda y Dinamarca haciendo peor. Encabezaban Austria y España, con ganancias del 86%, pero Finlandia, Irlanda y Hong Kong consiguieron récords superiores, con ganancias del 50% o más; y Países Bajos, Noruega, Gran Bretaña y Japón, con ganancias del 40% o más.
Los analistas de inversión citan varios factores para explicar esa tendencia. A juzgar por métricas tradicionales, como los múltiplos de precio/ingresos, los mercados de EE.UU. han sido mucho más caros que los del resto del mundo. De hecho, históricamente son caros. El índice Standard & Poor’s 500 se negoció en 2025 a unas 23 veces las ganancias corporativas esperadas; la media histórica es 18 veces los ingresos.
Los gestores de inversiones también se han puesto nerviosos por la concentración de las ganancias del mercado dentro del sector tecnológico estadounidense, especialmente en empresas asociadas a la I+D de inteligencia artificial. Los temores de que la inteligencia artificial sea una burbuja de inversión que pueda derribar los vuelos más altos del S&P hacen que los inversores busquen rendimientos en otros sitios.
Pero un factor se repite en casi todos los análisis de mercado que realizan un seguimiento del rendimiento relativo de los mercados norteamericanos y no estadounidenses: Donald Trump.
Los inversores empezaron en 2025 con optimismo sobre la influencia de Trump en las oportunidades comerciales, dado su aparente compromiso con la desregulación y su chulería sobre la posición dominante de Estados Unidos en el mundo y su determinación de preservarla, incluso aumentarla.
Esto lleva meses sin ser así.
”El comercio de Trump ha muerto. Viva el comercio anti-Trump”, escribió Katie Martin del Financial Times esta semana. “Allá donde miras a los mercados financieros, ves signos de que los inversores globales hacen todo lo posible para evitar la América de Donald Trump”.
Dos iniciativas políticas de Trump son citadas habitualmente por expertos en inversiones cautelosos. Uno, por supuesto, son los aranceles intermitentes de Trump, que han dejado a los inversores con poca capacidad para evaluar los flujos comerciales internacionales. La invalidación por parte del Tribunal Supremo de la mayoría de los aranceles de Trump y la belicosidad de su respuesta, que incluía la imposición inmediata de nuevos aranceles del 10% a todos los niveles y la amenaza de aumentarlos al 15%, no han hecho nada por calmar los nervios de los inversores.
Luego está Trump que baja el valor del dólar a través de su agitación por los tipos de interés más bajos, entre otras políticas. Para los inversores extranjeros, un dólar más débil hace que los activos de EE.UU. sean más caros en relación con el mundo exterior.
Algo sería si los flujos comerciales y el valor del dólar reflejaran las condiciones económicas que los inversores pudieran analizar para crear una imagen de las oportunidades de inversión. No es el caso ahora mismo. “La incertidumbre actual está totalmente creado por el hombre (en gran parte por un hombre de color naranja en particular), pero podría continuar por lo menos hasta las elecciones de medio mandato de Estados Unidos en noviembre”, escribió Sam Burns de Mill Street Research el 29 de diciembre.
Trump no ha sido tímido a la hora de proclamar las ganancias de la bolsa estadounidense como emblemas de su sabiduría política. “La bolsa ha establecido 53 máximos históricos desde las elecciones”, dijo el martes en su discurso sobre el estado de la Unión. “Piense en ello, un año, aumentando las pensiones, 401 (k) y cuentas de jubilación para los millones y millones de americanos”.
Trump afirmó: “Desde que asumí el cargo, el saldo típico del 401(k) ha aumentado al menos 30.000 dólares. Es mucho dinero… Como el mercado de valores lo ha hecho muy bien, estableciendo todos estos récords, sus 401(k) han subido mucho”.
La cifra de Trump no se ajusta a los hallazgos de profesionales de la jubilación como por ejemplo los supervisores 401 (k) del Bank of America. Informaron que el saldo medio de la cuenta sólo creció unos 13.000 dólares en 2025. Pedí a la Casa Blanca el origen de la reclamación de Trump, pero no he tenido respuesta.
Interpretar los rendimientos de la bolsa como instantáneas de la economía es un juego de taza. Sin embargo, en su reciente comparecencia ante un comité de la Cámara, el abogado. La general Pam Bondi intentó desviar las preguntas sobre su manejo de los registros de Jeffrey Epstein cantando en ella.
“El Dow supera los 50.000 en estos momentos, declaró. “Los 401(k) y los ahorros para la jubilación de los estadounidenses están en auge. De eso deberíamos estar hablando”.
Predije que la administración utilizaría la ruptura de la media industrial de Dow por encima de 50.000 para afirmar que “la economía global está disparando a todos los cilindros, gracias a sus políticas”. El Dow logró esta marca el 6 de febrero. Pero el 11 de febrero, el día del testigo de Bondi, fue el último día en que el índice cerró por encima de los 50.000. El jueves cerró a 49.499,50, o aproximadamente un 1,4% por debajo de su máximo de cierre del 10 de febrero de 50.188,14.
Para utilizar una métrica sugerido por el economista Justin Wolfers de la Universidad de Michigan, si invirtió 48.488 dólares en el Dow el día que Trump asumió el cargo el año pasado, cuando el Dow cerró a 48.448 puntos, habría tenido 50.000 dólares el 6 de febrero. Esto supone una ganancia de un 3,2%. Pero si hubiera invertido la misma cantidad en la bolsa global sin incluir EE.UU. (según el Índice MSCI World ex-USA), ese mismo día habría tenido casi 60.000 dólares. Esto supone una ganancia de casi el 24%.
Los mayores índices de mercado explican esencialmente la misma historia. Desde el 17 de enero de 2025, en el último día antes de la toma de posesión de Trump, hasta el cierre del jueves, el índice MSCI US ganó un 16,3% acumulado. Pero el índice mundial menos EEUU ganó casi un 42%.
El abismo entre el rendimiento de Estados Unidos y el de fuera de Estados Unidos ha continuado durante el año en curso. El S&P 500 ha ganado en torno a un 0,74% este año hasta el miércoles, mientras que el índice MSCI World ex-EE.UU. ha ganado un 8,9%. Éste es “el mejor comienzo para un año natural para las acciones globales en relación con el S&P 500 que se remonta al menos a 1996”. Informes Morningstar.
No sería extraño que la discrepancia entre los mercados estadounidenses y mundiales se redujera o incluso se invirtiera a lo largo de este año.
Esto es lo que ocurrió en el 2017, cuando los mercados extranjeros, según MSCI, superaron a EEUU en más de tres puntos porcentuales, y en el 2022, cuando los mercados globales perdieron dinero, pero los mercados estadounidenses tuvieron un rendimiento inferior al resto del mundo en más de cinco puntos porcentuales.
Las condiciones económicas cambian, ya menudo las bolsas se marchan hacia sus propias baterías. Lo único que es menos probable que cambie es que Trump siga siendo presidente hasta el 20 de enero de 2029. Haga sus apuestas de inversión en consecuencia.
