SAlto crecimiento, inflación persistente y mercados de bonos frágiles, el historial económico del Reino Unido en 2025 no ha sido uno que inspire alegría. Pero siguiendo el espíritu navideño, he aquí algunas razones para esperar un año nuevo más feliz.
La primera es que, salvo fuerzas externas, 2026 no debería implicar una repetición del drama fiscal de este año.
Rachel Reeves duplicó con creces el margen de error, o margen, respecto de sus normas fiscales en el presupuesto del mes pasado, y eso debería darle al Tesoro un 2026 más tranquilo.
La declaración de primavera de la canciller también debería pasar desapercibida por otra razón: anunció que si bien la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria seguirá realizando un pronóstico, no lo evaluará formalmente según las reglas.
Así pues, como le aconsejaron algunos hombres y mujeres sabios el año pasado, incluso si ha habido un marcado deterioro en las perspectivas, Reeves tiene la intención de mantenerse firme hasta el presupuesto de otoño. Esto marcaría un bienvenido contraste con la saga de impuestos y gasto del año pasado (aunque si los parlamentarios laboristas decidieran cambiar el equipo superior en Downing Street, el drama se repetiría).
Una segunda razón para el optimismo es que después de un año sombrío, las encuestas recientes han incluido destellos de esperanza.
Las cifras oficiales muestran que la economía británica se contrajo inesperadamente en octubre. Pero la instantánea mira hacia atrás, valorando cómo había transcurrido la actividad por el retrovisor. el ultimo Índice Flash de Gerentes de Compras de diciembrepublicado por el proveedor de datos S&P Global, sugiere que las cosas podrían estar mejorando. La lectura de su índice mensual saltó a 52,1, desde 51,2 en noviembre, con 50 marcando la línea divisoria entre crecimiento y contracción.
En el sector privado, dijo S&P, “el aumento de nuevos negocios fue el más fuerte en 14 meses y reflejó principalmente una sólida mejora en la demanda en la economía de servicios”.
Tendría sentido que si, como han afirmado muchos grupos empresariales, la caótica acumulación del presupuesto acabó con la confianza, deberíamos obtener un modesto repunte en la actividad ahora que ha terminado.
Neil Carberry, director ejecutivo de la Confederación de Reclutamiento y Empleo, dice que está de acuerdo con lo que escucha de las empresas miembro.
“Había una sensación general de que las cosas mejoraron bastante desde la primera semana de septiembre y octubre, y luego los frenos continuaron un poco hasta noviembre, debido a las conversaciones previas al presupuesto”.
Y añade: “(La contratación) no volverá este mes porque es diciembre, pero mucha gente tiene muchas esperanzas sobre lo que sucederá en enero y febrero”.
Una tercera fuente de optimismo es la esperanza de que los consumidores puedan responder positivamente al último recorte de tipos del Banco de Inglaterra, al paquete gubernamental de alivio de la factura energética de £150 al año y al final de meses de tediosa especulación fiscal.
Hay muchas razones para ser cautelosos aquí. No menos importante es la reticencia del Banco a seguir recortando los tipos, a pesar de la debilidad del mercado laboral.
Pero si las hipotecas y las facturas de energía más baratas ayudan a aliviar la presión y, en voz baja, a restaurar algo de bienestar, la evidencia sugiere que algunos consumidores podrían tener cierta capacidad financiera para responder.
La tasa de ahorro de los hogares, la proporción de trabajadores con ingresos reservados para tiempos difíciles, ha aumentado muy por encima del promedio a largo plazo desde la pandemia de Covid. En el segundo trimestre de este año, se situó en el 10,7%, unos 2,5 puntos porcentuales más que el promedio del período 1987-2019.
El análisis de Michael Saunders, ex fijador de tasas bancarias y ahora en la consultora Oxford Economics, sugiere que una mayor sensación de inseguridad financiera es una explicación. Después del desconcertante impacto de los cierres por el Covid, el aumento de los precios de la energía y el aumento de las tasas de interés, esto tendría sentido.
Le preocupa que esta mayor propensión al ahorro pueda “limitar el crecimiento del gasto de los consumidores” durante un tiempo, frenando la recuperación económica. Pero visto con un espíritu festivo de optimismo, sí indica la capacidad de algunos hogares de aflojarse un poco el cinturón, si así lo desean.
La cuarta razón para tener esperanza es aún más provisional, pero potencialmente significativa: los datos recientes de productividad han estado mejorando.
En lo que Andrew Wishart, del Banco Berenberg, llamó recientemente “la buena noticia del año”, la medida clave de la producción económica por trabajador (vital para elevar los salarios y los niveles de vida) aumentó un 1% en el primer semestre de 2025. Eso coloca a la productividad “en camino de registrar uno de sus mejores años desde la crisis financiera mundial de 2008-2009”.
En algunos sectores intensivos en mano de obra, donde ha habido recortes de empleo tras los cambios de Reeves en las contribuciones al seguro nacional de los empleadores (NIC), esto es poco más que un efecto matemático: menos trabajadores para un nivel dado de PIB significa más producción por trabajador.
Pero el análisis inicial de Wishart también sugiere ganancias de productividad en otros sectores, incluido el de TI. “Es posible que estemos siendo testigos del comienzo de un impulso de la inteligencia artificial”, argumenta.
Como ha sostenido durante mucho tiempo el ex asesor económico principal de Reeves, el académico de la London School of Economics John Van Reenen, las empresas del Reino Unido han tendido a invertir poco en tecnología e innovación, confiando en cambio en una abundante oferta de mano de obra barata.
Parte de la lógica en gran medida tácita de aumentar el salario mínimo y los NIC de los empleadores, que elevaron el costo de la contratación, fue inclinar la balanza hacia la inversión y la innovación que mejoran la productividad, lo que debería ser bueno para el crecimiento. Sin embargo, mucho depende de la capacidad del mercado laboral para reabsorber a los trabajadores despedidos en el proceso.
Unas tasas de interés más bajas por parte del Banco ayudarían en este caso, además hay algunas señales de que la inflación salarial está disminuyendo. Quizás esto podría abrir la puerta a reducciones más rápidas.
Si bien los titulares apuntan a un invierno sombrío para la economía del Reino Unido, si se aplica suficiente alegría festiva, es casi posible imaginar un 2026 mejor. Feliz Navidad
