“tLa manta de seguridad nos cubre, pero es posible que tengamos un pie afuera en el frío”. Ésa fue la típica advertencia colorida de la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, en su reunión de ministros de finanzas en Washington esta semana.
En sus reuniones de primavera de abril, el FMI dijo que las políticas comerciales erráticas que emanaban de la Casa Blanca, a media milla de su sede del vidrio y el acero, eran un “shock negativo significativo” para la economía global.
Desde entonces, los peores temores de los expertos no se han materializado: el crecimiento global se ha mantenido; Negociaciones frenéticas, fabricantes ágiles y nuevos vínculos comerciales han impedido que las cadenas de suministro colapsen.
Pero la economía estadounidense se ha visto protegida contra todos los efectos del cambio comercial gracias al mega auge de la IA, y el FMI emitió una dura advertencia esta semana de que es posible que no dure.
En su Informe de Estabilidad Financiera Global, publicado el martes, el FMI dijo que los mercados parecían “complacientes” dada la agitación política de los últimos meses. Destacó tres razones para estar ansioso: valoraciones infladas de las acciones tecnológicas; la volatilidad de los mercados de bonos públicos a medida que absorben una deuda en rápido crecimiento; y riesgos en el creciente sector crediticio privado.
Georgieva dijo que fue esta última preocupación en particular la que la impulsó. Desde que la regulación bancaria se hizo más estricta a raíz de la catastrófica crisis financiera mundial de 2008, otras instituciones financieras no bancarias (IFNB) menos reguladas, como las empresas de inversión, han acudido en masa al negocio crediticio.
Al FMI le preocupa que este enorme sector “bancario en la sombra” pueda desatar un caos global si los préstamos empiezan a ser malos, especialmente porque muchas de las empresas involucradas están financiadas con préstamos de los principales bancos.
“Evolución adversa en estas instituciones, como rebajas de calificación o caída del valor de las garantías, podría afectar significativamente a los ratios de capital de los bancos”, afirmó. En total, encontró que los bancos de EE.UU. y Europa tienen una exposición de 4,5 billones de dólares a las IFNB.
El reciente colapso del proveedor estadounidense de repuestos para automóviles First Brands y del prestamista de automóviles de alto riesgo Tricolor, que había dependido en gran medida de una compleja financiación crediticia privada, fue visto por algunos veteranos del mercado, incluido Jamie Dimon de JP Morgan, como una señal de que podrían avecinarse más problemas. “Probablemente no debería decir esto, pero cuando ves una cucaracha, probablemente hay más”, dijo en una llamada con analistas esta semana.
En cuestión de días, los temores del mercado se dirigieron a un par de bancos regionales tambaleantes -Western Alliance y Zions Bank- y la liquidación continuó hasta el viernes.
La administración Trump, que no es partidaria de la regulación financiera, parece relajada sobre el tema y más preocupada por golpear a China por sus políticas industriales y comerciales percibidas como injustas.
Se espera que Washington utilice su presidencia del grupo de países del G20 el próximo año para impulsar más acciones internacionales para frenar “desequilibrios” como los persistentes superávits comerciales de Beijing, con el FMI desempeñando un papel en el seguimiento de las políticas de los países miembros.
Sin embargo, esta semana en DC, fueron los riesgos de que surgieran más “cucarachas” del vasto y globalmente conectado sistema financiero estadounidense los que pesaban sobre los responsables de las políticas: especialmente los veteranos de la crisis financiera global de 2008.
Preguntada sobre la cuestión del crédito privado en su conferencia de prensa del jueves, Georgieva dijo: “Nos hacemos la pregunta: ¿qué se debe hacer para tener más supervisión y una mejor visión de lo que sucede allí?”. Añadió que la pregunta “me quita el sueño de vez en cuando”.
Para Rachel Reeves, el torbellino de reuniones en la capital estadounidense fue un bienvenido recordatorio de que el Reino Unido está lejos de ser el único que enfrenta presiones impositivas y de gasto, mercados de bonos nerviosos y caos arancelario. El atrevido homólogo canadiense del canciller británico Francois-Philippe Champagne, con quien ha entablado una amistad, también tiene un presupuesto difícil para conseguir el próximo mes mientras la administración de Mark Carney adopta una relación nueva y más dura con su vecino del sur.
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Y es tal la inestabilidad política en Francia, alimentada por presiones financieras, que Reeves se habría reunido con su quinto homólogo francés desde que los laboristas llegaron al poder el año pasado, si Roland Lescure no se hubiera quedado en casa para enfrentar votos de censura contra su primer ministro.
Reeves aprovechó el viaje para empezar a impulsar aumentos de impuestos en el presupuesto del próximo mes, incluidos los de los ricos, y fue recompensado con rendimientos cada vez menores de los bonos del gobierno del Reino Unido, conocidos como gilts. El rendimiento, que se mueve en dirección opuesta a los precios, determina la tasa de interés que paga el Tesoro para pedir prestado a los inversores.
Los analistas dijeron que los movimientos del oro también eran parte de una “huida hacia la seguridad”, ya que los mercados estaban preocupados por el sector crediticio, pero los estrategas del Tesoro se mostraron complacientes.
Mientras tanto, como para subrayar las preocupaciones del FMI sobre una “corrección repentina y brusca” en los mercados, su revisión de la estabilidad financiera global fue lanzada en una conferencia de prensa el martes por la mañana en medio de la caída de los precios de las acciones. La caída fue impulsada por Donald Trump subiendo la apuesta con China, publicando una advertencia en su plataforma Truth Social de que Estados Unidos podría recortar las importaciones, en particular el aceite de cocina, en represalia por que Beijing no comprara su soja. Wall Street luego repuntó para cerrar el día.
Ese mismo día, al otro lado de la ciudad, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, dijo a un público de inversores en la conferencia del Instituto de Finanzas Internacionales que “tenemos que observar con mucha atención cómo están cambiando las valoraciones”. Con su habitual eufemismo, añadió: “En este momento hay caminos potenciales muy diferentes”.
Como el FMI tuvo cuidado de señalar, cualquier inversión en el auge de la IA tendría impactos en el mundo real, ya que las empresas tecnológicas se retiraron de inversiones que están impulsando la construcción de grandes centros de datos en EE.UU. y más allá, y alimentando una ola de importaciones de tecnología desde Asia. “La caída de la inversión agregada podría ser bastante pronunciada”, advirtió.
Y una crisis, si ocurriera, afectaría a una economía global políticamente fragmentada, en la que las finanzas de muchos gobiernos ya están bajo presión y la deuda está a punto de alcanzar su nivel más alto desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
Las temperaturas en DC fueron terriblemente frías esta semana, pero el FMI hizo todo lo posible para advertir a los responsables de las políticas, preocupados por las luchas internas, sobre el creciente riesgo de que el contexto global se enfríe drásticamente en los próximos meses.
