El colapso de dos empresas estadounidenses, First Brands y Tricolor, ha puesto de relieve el crédito privado y su creciente influencia en la economía global.
Las quiebras han provocado pérdidas crecientes en los bancos tradicionales y, junto con las preocupaciones sobre la salud de los bancos regionales estadounidenses, han generado preocupaciones sobre estándares crediticios débiles y posibles amenazas de un rincón opaco del llamado sector bancario en la sombra.
¿Qué es el crédito privado?
Los préstamos privados surgieron en la década de 1980 como una industria relativamente especializada que otorgaba préstamos privados a empresas.
A diferencia de los bancos, donde los préstamos están respaldados por depósitos de clientes, los préstamos de las compañías de crédito privadas están respaldados por dinero recaudado de inversores privados, incluidos fondos de pensiones, aseguradoras y personas de alto patrimonio neto. Pero se han entrelazado cada vez más con la banca tradicional, y los prestamistas europeos y de la UE están muy expuestos a las compañías de crédito privadas.
La industria de préstamos privados experimentó un auge después de la crisis financiera de 2008, cuando los reguladores tomaron medidas enérgicas contra los bancos tradicionales y los obligaron a mantener más capital, en la práctica un colchón financiero contra préstamos más riesgosos.
Las nuevas normas también obligaron a los bancos a realizar más controles forenses sobre los prestatarios, encareciendo y ralentizando los préstamos. Esto creó un vacío en el mercado que el crédito privado estaba dispuesto a llenar.
Mientras tanto, las empresas de crédito privadas se beneficiaron de tasas de interés muy bajas después de la crisis financiera, lo que facilitó la obtención de grandes sumas de dinero de los bancos tradicionales que podrían impulsar aún más sus negocios.
La industria cae bajo el paraguas de las instituciones financieras no bancarias (NBFI), conocidas coloquialmente como el sector bancario en la sombra, que está dominado por administradores de activos alternativos en los EE. UU. como Blackstone, Apollo, Ares y KKR, quienes también lideran la industria del capital privado.
Sin embargo, muchas compañías de seguros, fondos de pensiones e inversiones tienen sus propias operaciones de crédito privadas.
El auge del crédito privado ha creado una industria con alrededor de 3.000 millones de dólares (2.200 millones de libras esterlinas) en activos, según un Informe 2024 del Consejo de Crédito Alternativo y EYy uno que BlackRock predice que alcanzará los 4,5 billones de dólares en 2030.
Eso sigue siendo una fracción del sector bancario mundial, que tiene 188,7 billones de dólares en activos, según el informe. el Consejo de Estabilidad Financiera. Pero el rápido crecimiento del crédito privado y la creciente exposición de los bancos al creciente sector han llamado la atención de los reguladores globales.
¿Cuáles son los riesgos y beneficios del crédito privado?
Los críticos, incluidos algunos bancos, afirman que el éxito del crédito privado se ha basado en el “arbitraje regulatorio”, lo que significa que están obteniendo una ventaja competitiva y robando negocios como resultado de una regulación más débil.
A diferencia de los bancos, las compañías de crédito privadas no tienen que acumular capital que pueda absorber pérdidas cuando los préstamos van mal, o incluso revelar el riesgo en sus libros. Como resultado, enfrentan mucho menos escrutinio y costos, lo que significa que pueden otorgar préstamos más rápidamente y a una gama más amplia de empresas, con el potencial de obtener mayores beneficios financieros que los bancos fuertemente regulados.
Estados Unidos domina el mercado de crédito privado, lo que dificulta que los reguladores globales implementen reglas y obtengan una visión adecuada de los riesgos potenciales para la estabilidad financiera. Europa también está luchando por seguir el ritmo del auge: uno de los principales actores del continente es Intermediate Capital Group, con sede en Londres, que había recaudado 50.000 millones de dólares para su fondo de crédito privado en diciembre. según tablas publicadas por la publicación comercial Private Debt Investor. Eso se compara con Ares Management, cuyo principal fondo de crédito privado había recaudado 116.000 millones de dólares.
La mayor disponibilidad de crédito y capital privado también ha contribuido a vaciar los mercados bursátiles, lo que significa menos necesidad de que las empresas coticen en bolsas de valores en busca de capital, además de proporcionar fondos para privatizar empresas.
Pero sus defensores dicen que el auge del crédito privado es beneficioso tanto para los prestatarios como para los inversores.
Si bien los fondos de pensiones y las aseguradoras pueden diversificar sus carteras y aumentar los rendimientos para los inversores a largo plazo, las empresas pueden obtener préstamos personalizados mucho más rápido que a través de un banco tradicional.
Los cabilderos de la industria también dicen que las compañías de crédito privadas consideran cuidadosamente cualquier riesgo adicional. “Están asumiendo más riesgos, pero se están involucrando más estrechamente y con más frecuencia que los bancos tradicionalmente”, dijo Michael Moore, que dirige la Asociación Británica de Capital Privado y Capital de Riesgo, que también representa a la industria del crédito privado. “Por lo general, el proveedor de crédito privado estará mucho más comprometido, semana tras semana, dependiendo del negocio con el que esté trabajando”.
¿Por qué se presta tanta atención al crédito privado ahora?
El colapso de dos empresas estadounidenses, el proveedor de repuestos para automóviles First Brands y el prestamista de automóviles de alto riesgo Tricolor, ha generado temores sobre estándares crediticios débiles en algunos sectores del mercado crediticio privado no regulado.
Esto podría significar problemas para la industria de servicios financieros en general, ya que los bancos regulados han tratado de obtener una parte de la industria crediticia privada invirtiendo o otorgando préstamos a las propias compañías de crédito privadas.
Jefferies, un prestamista mediano de Wall Street que asesoró a First Brands y prestó contra sus facturas, dijo la semana pasada que tenía una exposición de 715 millones de dólares al proveedor de autopartes. También colocó miles de millones de dólares en préstamos de Primera Marca a otros inversores.
Mientras tanto, JP Morgan reveló esta semana que había sufrido una pérdida de 170 millones de dólares en Tricolor, que colapsó. en medio de acusaciones de fraude mes pasado
También existe preocupación por la falta de transparencia en el sector. “Nadie sabe cuál es el verdadero valor de los activos que tienen estos tipos”, dijo Raghavendra Rau, profesor de finanzas en la Universidad de Cambridge. “Estos son préstamos opacos. No tenemos idea de lo que está pasando allí, pero esperamos que el fondo de crédito privado pueda monitorear estos préstamos adecuadamente para asegurarse de que no haya demasiados préstamos incobrables”.
El director ejecutivo de JP Morgan, Jamie Dimon, dijo que es probable que surjan más problemas en el sector crediticio privado. “Mi antena se activa cuando suceden cosas como esta. Probablemente no debería decir esto, pero cuando ves una cucaracha, probablemente hay más. Y por eso todos deberían estar alerta en este momento”, dijo Dimon.
¿Alguien más está expresando serias preocupaciones?
El Fondo Monetario Internacional (FMI) dijo esta semana que estaba preocupado por los vínculos financieros entre los bancos tradicionales y los “intermediarios financieros no bancarios” (IFNB), un amplio paraguas que incluye a la industria crediticia privada.
El FMI advirtió que una recesión podría tener efectos en cadena en todo el sistema financiero. “La creciente exposición de los bancos a las IFNB significa que acontecimientos adversos en estas instituciones, como rebajas de calificación o caídas de los valores de las garantías, podrían afectar significativamente los ratios de capital de los bancos”, dijo el FMI.
Añadió que el sector debería estar mejor regulado.
La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, dijo que la preocupación por el sector es “la pregunta que me mantiene despierta por las noches de vez en cuando”.
Pero la falta de transparencia ha dificultado que los reguladores tengan una visión clara de las amenazas reales a la estabilidad financiera. “Evaluar el alcance de los riesgos, o en qué escenarios podrían cristalizar, es más fácil decirlo que hacerlo”, dijo el director de estabilidad financiera del Banco de Inglaterra. Lee Foulger dijo en un discurso el año pasado. “Existen importantes desafíos para obtener datos confiables para monitorear los riesgos en los mercados de crédito privados”.
¿Están en riesgo los consumidores cotidianos si algo sale mal?
No directamente. Pero demasiados préstamos incobrables podrían ser un problema, dadas las conexiones del crédito privado con otras partes del sector financiero, incluidas las pensiones ocupacionales de las personas, que lentamente han ido aumentando su exposición.
La mayor parte de la financiación crediticia privada proviene de inversores institucionales como aseguradoras, gestoras de activos y fondos de pensiones que buscan invertir miles de millones de libras en efectivo para la jubilación, que pueden conservarse durante períodos de tiempo más largos.
En el Reino Unido, Rachel Reeves ha convencido a 17 de los principales proveedores de pensiones profesionales para que inviertan £50 mil millones en efectivo para pensiones ocupacionales en inversiones privadas durante cinco años, incluida la industria crediticia privada.
Mientras tanto, importantes impagos en la industria crediticia privada podrían afectar al sistema financiero en general, incluidos los bancos tradicionales.
El año pasado, el Banco de Inglaterra advirtió que existía un riesgo creciente de que empresas muy endeudadas, a menudo incluidas empresas de capital privado y de crédito privado, incumplieran sus préstamos y enviaran ondas de choque a través del sistema financiero global. “Los mercados de crédito privado y de préstamos apalancados están interconectados y los shocks podrían estar altamente correlacionados, por lo que las perturbaciones en los mercados extranjeros podrían extenderse al Reino Unido”, dijo.
La regulación del crédito privado parece ser la respuesta. ¿Es probable?
Con la industria crediticia privada dominada por las empresas estadounidenses y con Donald Trump eliminando activamente las regulaciones financieras, es poco probable que los organismos de control globales puedan introducir nuevas reglas de transparencia o capital que marquen una diferencia significativa.
En todo caso, el aumento del crédito privado está alimentando debates sobre una mayor desregulación en los bancos tradicionales, que dicen que las reglas que los obligan a crear reservas financieras contra préstamos riesgosos hacen que los préstamos sean más caros y onerosos que para sus rivales no regulados.
