Fo Rob Rooney, el impacto del Brexit para la City de Londres es claro. “A Frankfurt, Madrid, Milán y París les está yendo mejor que antes. Ha sido a expensas de Londres. No hay duda al respecto”.
En su época como máximo ejecutivo de Morgan Stanley en Londres, Rooney lideró la reubicación de cientos de banqueros y miles de millones de libras en activos del banco de inversión estadounidense a Frankfurt para evitar la impactante salida de Gran Bretaña de la UE. Más que Otras 440 empresas de la ciudad hicieron lo mismomoviendo casi un millón de libras entre ellos (aproximadamente el 10% de todo el sistema bancario del Reino Unido) a centros financieros de toda la UE.
“Tengo amigos y familiares que se mudaron a Barcelona, Madrid y París. Y todas estas ciudades están en auge”.
Antes del presupuesto del próximo mes, la economía del Brexit ocupa un lugar destacado en la agenda política. Rachel Reeves ha atribuido la votación de 2016 a la reciente debilidad del crecimiento del Reino Unido y a una esperada rebaja de las finanzas públicas.
Se entiende que la Canciller recibió previsiones de productividad dramáticamente más débiles de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR), en parte debido al Brexit, que contribuyó a un déficit de hasta 40 mil millones de libras esterlinas en contra de sus “duras” reglas fiscales.
El mes pasado, Reeves reveló que el organismo de control del Tesoro sería “bastante franco” en que el crecimiento desde la votación de salida de 2016 había sido peor de lo esperado. Después de años de que los laboristas restaran importancia a la palabra que comienza con B, fue un cambio marcado, incorporándola al marco de sus planes impositivos y de gasto.
El crecimiento de la productividad ha decepcionado en todo el mundo occidental desde la crisis financiera de 2008. Pero el Reino Unido ha tenido un desempeño significativamente peor que muchos de sus pares en esta métrica de producción por hora trabajada, que es un motor vital del crecimiento económico, los salarios y los niveles de vida.
Durante años, la OBR ha sobreestimado que el crecimiento podría volver a acercarse al promedio anual del 2,2% registrado antes de la crisis. En la primavera predijo un crecimiento anual de la productividad de alrededor del 1,25% en 2029-30, muy por encima de las estimaciones de otros pronosticadores, incluido el Banco de Inglaterra.
Sin embargo, la productividad es ahora cae. Desde 2019, solo ha crecido un 1,5%, lo que pone de relieve el profundo impacto de la pandemia de Covid. Si bien hay esperanzas de un cambio impulsado por la IA, el desempeño pasado está lejos de ser alentador.
Teniendo todo esto en cuenta, se espera que la OBR reduzca su pronóstico de crecimiento tendencial de la productividad a alrededor del 0,9%. Puede que no parezca un gran cambio, pero este pequeño ajuste en la hoja de cálculo tiene un precio alto: se estima que añadirá £21 mil millones al endeudamiento público para finales de la década.
Explicar esto es un trabajo difícil. La productividad es difícil de pronosticar, una tarea que se complica significativamente por los datos poco confiables del mercado laboral, mientras que hay una multitud de razones para el pobre desempeño del Reino Unido. Muchos economistas califican la desaceleración sostenida como “rompecabezas de productividad”Eso desafía una explicación fácil.
Sin embargo, los expertos dicen que es cada vez más claro que el Brexit ha desempeñado un papel, exacerbando la crisis posterior a 2008 al afectar a sectores con vínculos con la UE, y cuando la agitación política llevó a las empresas a suspender las inversiones.
Se espera que la construcción de barreras comerciales más estrictas con el socio más grande del Reino Unido reduzca la productividad a largo plazo del Reino Unido en un 4% en relación con un escenario de mantenimiento. La OBR podría actualizar esta estimación en el Presupuesto del 26 de noviembre.
Desde el final del período de transición de la UE a finales de 2020, las exportaciones del Reino Unido se han quedado significativamente por detrás del promedio del G7. Los automóviles, los productos químicos, los productos farmacéuticos y los alimentos cayeron en términos relativos. Pero si bien las exportaciones de servicios han obtenido mejores resultados, el sector financiero se ha visto afectado porque las empresas de la ciudad perdieron un fácil acceso a los clientes de la UE.
El Reino Unido ha sido perdiendo cuota de mercado desde 2016 en los Países Bajos, Irlanda, España e Italia. Gobierno análisis muestra que la participación del Reino Unido en el pastel mundial ha caído al 15%, frente al 21% en 2010.
“Hubiera esperado que al Reino Unido, dado el tamaño de su sector financiero, le hubiera ido al menos tan bien, si no mejor, que otros países”, dice John Springford, miembro asociado del Centro para la Reforma Europea.
“Pero la producción de servicios financieros ha sido bastante débil desde 2016. Y tampoco ha habido mucha inversión en el sector”.
Los bancos de la ciudad una vez impulsó el crecimiento de la productividad en el Reino UnidoGran Bretaña registró la segunda tasa más alta del G7 antes de 2008. En términos de nivel, sigue estando muy por encima del promedio. Pero desde entonces, la tasa de crecimiento se ha desplomado a la inversa, como uno de los mayores Sectores que arrastran hacia abajo el desempeño general del Reino Unido..
La historia es similar para el corazón palpitante de las finanzas: Londres. A pesar de los niveles de productividad muy por encima del promedio del Reino Unido, que contribuyen a la posición del Reino Unido como una de las naciones regionales más desiguales de Occidente, la capacidad de la capital para aumentar su productividad se ha derrumbado.
Esto puede ser difícil de conciliar con las torres relucientes, las mansiones de millones de libras y los banqueros con bonificaciones. Pero la ciudad todavía ha sufrido en comparación con otros centros financieros de la UE.
“Pasas por Canary Wharf y la ciudad y piensas: ‘Guau, esto tiene muy buena pinta, ¿quién dijo que el Brexit iba a salir mal?’ Es fantástico, pero habría sido incluso mejor sin el Brexit”, afirma William Wright, director general del grupo de expertos New Financial.
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“La máquina de hacer dinero, si se quiere, el mayor contribuyente a los ingresos fiscales, uno de los mayores contribuyentes a la economía del Reino Unido, está fallando”.
Para Rooney, desmantelar las partes del negocio londinense de Morgan Stanley dirigidas a clientes de la UE significó trasladar grandes porciones a Frankfurt. También amplió su negocio a Dublín, Ámsterdam, Madrid, Milán y París.
“Esto es cierto para todos los bancos. Hemos visto crecer la oficina de Milán, la oficina de Madrid, la oficina de Frankfurt, la oficina de París y las oficinas nórdicas”, afirma. Barclays trasladó más de £100 mil millones en activos a Dublín, convirtiendo a la centenaria firma londinense en el tercer banco más grande de Irlanda de la noche a la mañana. Banco de América, HSBC y Citi trasladó sus operaciones a París, mientras que Goldman Sachs y J. Morgan Trasladó el personal a Frankfurt.
Esto ha hecho que los servicios financieros sean menos eficientes, ya que la fragmentación llevó a las empresas a duplicar roles, junto con la burocracia adicional de lidiar con las reglas post-Brexit y múltiples reguladores.
Para Reeves, revertir el débil desempeño de la productividad del Reino Unido tiene claros atractivos, entre otras cosas porque aumentaría la recaudación fiscal. También habría beneficios para los trabajadores: el fuerte crecimiento de la productividad hasta 2007 ayudó a los salarios reales crecer un 33% por década en promedio. Desde 2008, se han alineado.
Ante la caída de la productividad de la OBR, se espera que el Canciller le diga al organismo de control que las políticas laboristas pueden cambiar de rumbo. Esto incluirá señalar las contribuciones positivas de las reformas de planificación y reducir la burocracia empresarial y los acuerdos comerciales.
Sin embargo, al culpar al Brexit, el Partido Laborista podría verse en problemas en medio de su negativa a aceptar el reingreso al mercado único o la unión aduanera de la UE.
“El problema es que, dadas las líneas rojas en el Reino Unido, esto (culpar al Brexit) no puede ir mucho más allá”, dice Anand Menon, director del grupo de expertos en el Reino Unido Changing Europe. “El peligro es que, al hablar de un problema, se aumenta su importancia sin tener ningún tipo de plan sobre cómo abordarlo”.
Aún así, el canciller se muestra desafiante. El mes pasado dijo a The Guardian que la voluntad de los laboristas de forjar vínculos más estrechos con la UE impulsaría el crecimiento de la productividad. “Creo que podemos desafiar el pasado y hacerlo mejor”.
Reiniciar la ciudad es parte de su plan. Fuera de la UE, algunos expertos dicen que esta estrategia también es más fácil de seguir. Los servicios financieros se han incluido en la estrategia industrial del gobierno. Reeves está reduciendo la burocracia en la ciudad, mientras que sus “reformas de Leeds” están diseñadas para aumentar la competitividad.
Sin embargo, crea tensiones para los laboristas. El partido quedó quemado por su estrecha asociación con la crisis de 2008, acercarse a los banqueros es un anatema para muchos en la izquierda política y se ha instado a Reeves a gravar a los bancos para hacer frente a su déficit presupuestario.
Muchos economistas advierten que el crecimiento de la productividad de la ciudad antes de la crisis se basó en ganancias insostenibles obtenidas mediante una toma excesiva de riesgos. Otros advierten que Gran Bretaña tiene una “maldición financiera” por albergar una industria global que está desplazando a otros sectores y alimentando la desigualdad.
Para Rooney, sin embargo, el futuro de Londres como centro financiero es vital.
Desde que dejó Morgan Stanley hace tres años, el estadounidense asumió el cargo de director ejecutivo de Hyperlayer, una empresa de tecnología financiera con sede en el Reino Unido que trabaja con los principales bancos para ofrecer cuentas de consumo, productos de recompensas y pagos personalizados.
Recaudó £30 millones en una ronda de financiación el mes pasado, valorando la empresa en alrededor de £150 millones, lo que pone de relieve cómo el Reino Unido está atrayendo a una nueva generación de empresas financieras de nueva creación. El desafío, sin embargo, será asegurarse de que Hyperlayer no siga a otras empresas emergentes del Reino Unido y eventualmente ingrese al mercado estadounidense, mucho más grande.
“Aquí en el Reino Unido hay una innovación fantástica”, dice Rooney. “Pero creo que la pregunta es: ¿podría haber más? ¿Podría ser más rápido? Y creo que eso es realmente lo que el canciller tiene que tratar de resolver”.
