El movimiento anticarbono está perdiendo fuerza. Eso no ha impedido que Pictet, un gran administrador de dinero suizo, encuentre acciones de energía limpia que tengan cierto poder.
tlos verdes se están escapando. Entonces, ¿cómo es posible que la cartera de proyectos de bajas emisiones de carbono dirigida por Xavier Chollet esté funcionando tan bien ahora?
Chollet supervisa la estrategia de transición a la energía limpia de Pictet, uno de los mayores gestores de dinero suizos. Es una tarea difícil. Durante la última década, las acciones de energías alternativas se han quedado muy por detrás del S&P 500. Pero este año han dado un giro. En lo que va del año, la subida de acciones de Chollet por 5.500 millones de dólares ha subido un 26%, 9 puntos por delante del S&P 500.
Hay dos elementos para la supervivencia de la cartera de Pictet. Una es que a Chollet se le permite definir “transición” de una manera muy amplia. Sólo tiene el 24% del dinero en energías renovables como la solar y la eólica. El resto analiza otros temas, como la eficiencia energética en semiconductores, la eficiencia energética en edificios y productos que hacen que los procesos industriales sean más eficientes o limpios.
La otra válvula de seguridad es que Chollet evita las empresas más especulativas en el género de la energía verde. Dice: “Queremos invertir en empresas que sean rentables y que no necesiten subvenciones”. Esto descarta a muchos candidatos obvios para un fondo para evitar las emisiones de carbono. Las empresas de hidrógeno verde, por ejemplo, tienen la costumbre de perder dinero incluso cuando recaudan subsidios gubernamentales. No los tocará.
Así fue que durante el frenesí de las reservas de energía solar y de hidrógeno en 2020, Chollet se quedó por detrás de otros gestores de energías alternativas. Al año siguiente, la energía solar y el hidrógeno colapsaron, pero el fondo Pictet aumentó. A largo plazo, su noción más laxa de invertir en una transición energética y su favoritismo hacia acciones algo conservadoras le han dado poder de permanencia.
Chollet, de 51 años, creció en Ginebra y se unió a la oficina de Pictet allí inmediatamente después de obtener títulos en negocios de la Universidad de Lausana y la Universidad de Miami. Lidera la estrategia de energías limpias desde 2011. La mayoría de sus clientes son inversores institucionales o individuales en Europa; Recientemente, para el mercado estadounidense, su empresa abrió el ETF Pictet Cleaner Planet. El equipo de Chollet es responsable de la mitad de la selección de valores del fondo estadounidense.
Chollet habla con acento francés, pero su cartera tiene una ventaja estadounidense, con el 74% de los activos en empresas estadounidenses. Su mayor apuesta, con apenas el 5% de los activos, está en Nextracker, que fabrica equipos para apuntar paneles solares al sol. Está en negro. El precio de sus acciones se ha más que duplicado este año.
Esto, aunque 2025 parecería un mal año para apostar por la solar. Para horror de los ambientalistas, Bill Gates, apenas cuatro años después de escribir un libro sobre la catástrofe climática, ahora cree que el dinero gastado en la lucha contra el carbono podría gastarse mejor en combatir la pobreza y las enfermedades. Y luego están los políticos que eligen el lema “Taladra, nena, perfora”.
Con un amante de los combustibles fósiles en la Casa Blanca, ¿cómo puede estar funcionando tan bien la energía renovable ahora? Porque los inversores, que anticipaban lo peor, se llevaron una grata sorpresa este año. Este proyecto de ley fiscal supuestamente bueno que impulsó el presidente Trump no acabó con los subsidios a las energías alternativas. Incluía principalmente algunos términos y algunas disposiciones americanas. Chollet afirma: “Las reglas del juego de la actual administración solar en EE.UU. son mucho mejores de lo que nadie esperaba”.
¿Qué pasaría en un mundo sin reglas, es decir, sin mandatos ni subsidios? ¿No estarían muertos la energía solar y la eólica?
En absoluto, dice Chollet: “Aproximadamente el 90% de las nuevas incorporaciones de energía en el mundo provienen de energías renovables y almacenamiento, no de energía nuclear, gas o carbón, porque tiene sentido económico”.
Obtenga un gráfico de los costos de generación de electricidad en EE. UU. Con los costos de combustible y capital combinados, un kilovatio-hora de energía eólica terrestre cuesta 5 centavos, la energía solar 6 centavos y el gas natural 10 centavos. Admite que las cifras de ambas energías renovables serían mayores si se incluyera el coste de las baterías para suministrar energía durante los atascos y la oscuridad. Pero incluso con baterías acopladas, afirma, las energías renovables son más baratas que la generación nuclear o con combustibles fósiles. Los costos que usted cita, sobre todo, son antes de cualquier beneficio de los subsidios gubernamentales.
Dejemos de lado los costes por un momento, continúa Chollet. Considere la disponibilidad. La investigación de IA de Microsoft, Meta, Amazon y Alphabet consumirá mucha energía, a veces un gigavatio o más por instalación. (Un gigavatio alimentaría una gran ciudad). Estos fanáticos de la IA quieren su poder ahora, no más tarde.
El plazo de ejecución para una planta solar en Estados Unidos es de un año, afirma Chollet, y para un parque eólico terrestre, de dos años. Una planta de gas necesita turbinas cuya espera, incluido el tiempo de instalación, es de cuatro años. ¿Qué pasa con la energía nuclear? Incluso si las plantas estándar (“pequeños reactores modulares”) siguen adelante, se necesitarán diez años para obtener los permisos y la construcción, afirma.
A Trump no le gustan las energías renovables y no le gustan los paneles solares que vienen de China. Pero tampoco quiere que China avance en IA, afirma Chollet. Así que Trump no se interpondrá en el camino de los centros de datos con energía solar. Chollet tiene participaciones en empresas solares (como Nextracker) que suministran proyectos a escala de servicios públicos. Evite empresas (como Sunrun) que fabrican energía solar residencial.
Mejor aún, la definición de Chollet de lo que se entiende por “energía limpia” le permite hacerse con otra parte del negocio de los centros de datos. Hasta ahora, Nvidia ha sido la beneficiaria notable del gasto en IA, pero Chollet considera que el arco de la tecnología se inclina hacia otras dos empresas de semiconductores. Tiene participaciones en Broadcom y Marvell Technology, que fabrican “circuitos integrados para aplicaciones específicas”. Los ASIC, aunque menos flexibles que las unidades de procesamiento de gráficos de Nvidia, consumen menos energía. Chollet apuesta por el crecimiento en semiconductores; se le permite estar en ellos con la teoría de que los chips especializados causarán menos daño al planeta que los normales.
Las acciones de alto crecimiento tienden a ser caras y riesgosas. Broadcom cotiza a 93 veces las ganancias finales. En opinión de Chollet, su crecimiento la hace asequible con unos beneficios 29 veces superiores a los que espera dentro de dos años. En cuanto al riesgo, esto se ve amortiguado por acciones aburridas de la línea Pictet, como Xcel Energy, una empresa de servicios públicos del Medio Oeste; Linde, que vende gases para hacer más eficientes los procesos industriales, y TopBuild, que vende puertas de garaje y tejas asfálticas.
espera ¿Qué hay de verde en las puertas de garaje? TopBuild también vende aislamiento. Al reducir las cargas de calefacción y refrigeración, el aislamiento preserva el planeta.
La tecnología es incierta. El frío y el calor de la política de carbono son inciertos. Pero hay algo que decir a favor de aceptar el riesgo y moderarlo. En 2020, el ETF iShares Clean Energy obtuvo un rendimiento del 141%, informa Morningstar, dejando muy atrás a las acciones de Chollet con solo un 54%. Pero en 2021 el fondo iShares perdió dinero mientras que la cartera de Chollet ganó un 12%. Durante la última década (hasta septiembre), iShares ha obtenido un rendimiento anual del 7% en energía neta, Chollet del 12%. Para él, adoptar un tono claro de verde ha sido una buena estrategia.
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