Los políticos suelen odiar a ser aburridos, pero Rachel Reeves estará encantada si los votantes y los mercados financieros consideran que el pronóstico de primavera del martes es tranquilizador.
Tras el catastrófico resultado de las elecciones parciales de Gorton y Denton, el futuro del canciller, junto al primer ministro, está en juego, ya que los diputados de fondo se preocupan por las perspectivas electorales del partido.
Como dijo el viernes Mujtaba Rahman de la consultora Eurasia Group: “Como (Keir) Starmer, la canciller también lucha por su vida política”, ya sea porque cae el propio primer ministro o decide trasladar a su canciller en una remodelación.
En este contexto, Reeves espera proyectar calma y competencia la próxima semana, después de unos 18 meses tumultuosos.
Ella y el primer ministro entraron en el gobierno en julio del 2024 decididos a restaurar una sensación de estabilidad, tras una serie de administraciones conservadoras caóticas. Esperaban que una mayoría parlamentaria segura y el pragmatismo tranquilizarían a los inversores y desencadenarían un renacimiento económico.
Sin embargo, cada uno de los momentos de Reeves en el punto de mira desde entonces ha provocado drama y controversia. A las pocas semanas de llegar al poder, redujo el subsidio de combustible de invierno a los pensionistas del Reino Unido. Luego se produjo el aumento del seguro nacional de 25.000 millones de libras en su primer presupuesto; los recortes del bienestar en la declaración de primavera del pasado año, y una segunda ronda de aumentos de impuestos en noviembre pasado.
Muchas de estas decisiones clave, tomadas en Hacienda, han tenido que revocarse posteriormente.
La próxima semana, en cambio, se espera que el equipo de Reeves no sea un evento. No habrá, insisten repetidamente, “no habrá anuncios de política”, y ella resistirá la tentación, querida por sus predecesores, de sacar del sombrero a un conejo político de última hora. “La era de los conejos ha terminado”, dijo una fuente del Tesoro.
El canciller tiene previsto estar en la caja de envíos de la Cámara de los Comunes durante menos de media hora. Agradecerá las últimas previsiones de la Oficina independiente de Responsabilidad presupuestaria (OBR), destacará los avances en el coste de la vida, incluidos los recortes en las facturas de energía de los hogares a partir de abril, e insistirá en que Labor tiene “el plan correcto” para arreglar la economía.
El presupuesto del pasado otoño puso a Reeves en buen camino para cumplir con sus reglas de impuestos y gasto autoimpuestos con un gran margen de error de 22.000 millones de libras, conocido como su “sin margen”.
En los tres meses posteriores, poco ha cambiado para desviar estas previsiones. El crecimiento económico fue ligeramente más débil de lo esperado en el último trimestre de 2025; pero la rentabilidad de los bonos gubernamentales, o gildos, efectivamente el tipo de interés, ha caído, ya que el precio de los mercados en más recortes de tipos de interés del Banco de Inglaterra, haciendo que el Tesoro sea más barato financiar la deuda de la nación.
Tal y como dice Andrew Wishart, el economista senior del Reino Unido de Berenberg: “Teniendo en cuenta los movimientos de los tipos de interés últimamente y las cifras de endeudamiento mensuales que se avecinan, creo que habrá mucho margen, tanto como antes, y podrán mantenerlo aburrido”.
Los últimos datos de finanzas públicas mostraron un superávit superior al esperado en enero a medida que se acumularon los recibos fiscales. Como señala Wishart, esto es en parte el resultado de las fuertes subidas de impuestos de Reeves, incluido el aumento de las cotizaciones del seguro nacional del empresario, que se ha acusado de agravar el reciente aumento del paro.
“Todos hemos programado el aumento del impuesto de seguro nacional, pero en realidad está haciendo el negocio de generar mayores ingresos y cerrar el déficit”, dice Wishart. “Fue una maldición, ahora es una bendición”.
La OBR deberá tener en cuenta los 3.500 millones de libras adicionales que el Tesoro prometió recientemente al departamento de educación para apoyar a los niños con necesidades educativas especiales. También tendrá que tener en cuenta los costes de la reversión de la política posterior al presupuesto del impuesto de sucesiones para los agricultores y las tasas empresariales.
Y el vigilante debe tener en cuenta el hecho de que la migración limpia parece ser mucho más baja de lo previsto en noviembre, lo que podría afectar a las finanzas públicas.
Pero desde entonces no ha habido ninguna actualización formal de los datos de la Oficina Nacional de Estadística en la que basa sus proyecciones. Y la OBR puede ser reacia a hacer un llamamiento de juicio sobre este problema de previsión complicada mientras no tiene un director permanente, después de que Richard Hughes dimitré, tras la publicación anticipada inadvertida de sus previsiones presupuestarias.
“La decisión más importante que debe tomar la OBR es probablemente sobre la migración”, dice Ruth Curtice, directora ejecutiva del grupo de reflexión de la Resolution Foundation. “Mi expectativa central es que no le muevan y esperan el otoño”.
Reeves anunció en noviembre que el perro de vigilancia no lo evaluaría formalmente en cuanto a sus reglas fiscales, dejando esta labor en el presupuesto de otoño, si todavía está en el cargo por anunciarlo. Pero el panorama general ha cambiado poco desde noviembre de todos modos.
Con los planes de impuestos y gasto en marcha por ahora, Reeves y su equipo creen también que hay motivos modestos para el optimismo sobre las perspectivas económicas del Reino Unido.
El telón de fondo global sigue extendido, con la sentencia del Tribunal Supremo contra los aranceles de Donald Trump siendo la última causa de inestabilidad. Pero los efectos secundarios sobre la demanda global han sido hasta ahora más modestos de lo esperado, compensados en parte por el boom de la inversión en IA.
En casa, el Banco de Inglaterra recortó sus tipos de interés en diciembre y está dispuesto a hacerlo de nuevo; las recientes encuestas empresariales han sido relativamente optimistas; las ventas minoristas aumentaron en enero y la inflación está bajando.
La esperanza es que los costes de préstamo más bajos y la perspectiva de un período de estabilidad política ayuden a revivir lo que John Maynard Keynes llamó “espíritus animales” de la economía, tentando a las empresas y consumidores a gastar, e impulsando el crecimiento económico.
Ben Zaranko, director asociado del Instituto de Estudios Fiscales, dice que esto ayudaría a desactivar la bomba de relojería fiscal que Reeves se ha puesto, prometiendo planes de gasto muy ajustados al término del parlamento.
“Si los tipos de interés bajan este año, como esperan, la inflación vuelva al objetivo, los recibos fiscales siguen sorprendiendo al alza, no hará que todos los problemas desaparezcan, pero definitivamente podría sacarle la ventaja”, dice.
El tono de Reeves el martes será, dice su equipo: “Confiado, pero no complaciente”. Están ocupados trabajando en un gran “discurso de crecimiento” que pretende pronunciar a finales de marzo, en el que Reeves subrayará la estrategia de crecimiento de los laboristas y lo que ella llama “securonómica”.
Este enfoque incluye el cambio que el canciller hizo a las reglas fiscales, para permitir una inversión pública significativamente mayor, mayor intervención del estado en sectores industriales clave como el acero, y derechos de los trabajadores más fuertes.
En este discurso, también se espera que prometa acciones sobre el aumento del paro juvenil, destaque los cambios en el régimen de planificación y explote el potencial de la IA para aumentar la productividad y crear puestos de trabajo.
Reeves y su equipo creen que después de un período turbulento lleno de giros en U, algunas de las decisiones que ha tomado ahora comienzan a dar sus frutos, poniendo la economía en un camino más estable. También argumentarán, como hicieron cuando Andy Burnham presentó su argumento antes de la conferencia laborista del año pasado, que abandonar la precaución de Reeves desataría el caos en los mercados dorados y le costaría mucho al gobierno.
Pero mientras los diputados laboristas y los estrategas número 10 digieren los resultados de las elecciones parciales del jueves, no está claro si el pronóstico de primavera deliberadamente aburrido de la próxima semana marcará el inicio del fin del tiempo de Reeves en el número 11, incluso si continúa la naciente reactivación económica.
